报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前地缘政治局势紧张，对各类商品市场产生广泛影响。原油市场因中东局势波动，油价短期双向波动风险大，长期走势取决于霍尔木兹海峡是否畅通；贵金属震荡等待战事明朗；有色金属、黑色金属、化工品、农产品、金融期货等市场均受地缘冲突、供需关系、政策等因素综合影响，不同品种表现各异，投资者需密切关注相关动态以把握投资机会和风险 [2] 各品种总结 能源类 - 原油：美伊停战诉求难兼容，短期内达成协议可能性低，中东局势紧张，霍尔木兹海峡运输受阻，油价短期双向波动风险大，长期走势取决于霍尔木兹海峡能否保持畅通 [2] - 燃料油&低硫燃料油：地缘政治是核心逻辑，油运通道中断风险加剧，原油系品种基本面支撑强，燃料油绝对价格坚挺但裂解价差回落，高硫供应难快速回归，低硫裂解有支撑，盘面下方支撑坚实 [20] - 沥青：国内炼化企业担忧进口原料问题，下调装置产能利用率，沥青供应收缩，库存水平偏低，价格走势跟随原油，基本面好转赋予向上弹性，回调空间有限 [21] 金属类 - 铜：市场计价中东局势，评估地面作战风险，需注意向下调整风险，强支撑在9.1万，交投上倾向关注反弹幅度，逢高空配 [3] - 铝：海外短缺预期升温，但美伊战争短期难缓和，系统性风险未解除，沪铝高位震荡不宜追涨 [4] - 铸造铝合金：跟随铝价波动，与沪铝价差维持千元附近 [5] - 氧化铝：运行产能暂稳，过剩情况改善但前景未变，成本随海运费上涨，短期震荡等待几内亚矿业政策明朗 [6] - 锌：海外矿紧扰动下基本面偏强，成本支撑强，下游需求旺季特征显现，但宏观地缘局势不确定性高，反弹空间受限，有望区间震荡，价格区间2.25 - 2.37万元/吨 [7] - 铅：铅价低位盘整，原生铝成本低产量提升压制盘面，再生铝炼厂盈亏并存，消费渐入淡季，基本面矛盾有限，倾向循成本逻辑低位轻仓试多 [8] - 镍及不锈钢：沪镍震荡，市场交投回落，旺季需求不及预期，库存高位去库缓慢，供给压力大，短期政策情绪主导，整体偏向弱势震荡 [9] - 锡：沪锡高开震荡走低，担忧缅甸矿产生产受柴油紧缺影响，库存可维持1个月，消费溢价降温，上方震幅可能扩至38万，倾向逢反弹短线空配或背靠MA20日均线试空 [10] - 碳酸锂：锂价强势震荡，上攻17万元整数关口，库存首周增库对市场情绪影响不大，盘面跟随有色反弹，关注4月需求变化，短期维持震荡 [11] - 工业硅：整体需求疲软，价格向上驱动依赖供应端，行业有减产自律预期但细则未落地，8000元/吨关口有支撑，预计短期震荡 [12] - 多晶硅：现货价格下跌，国内装机及出口预期偏弱，产业链供需错配，价格持续承压，中期仍有下行压力 [13] 黑色金属类 - 螺纹&热卷：钢价窄幅震荡，螺纹表需回暖、产量回落、库存下降，热卷需求回暖节奏放缓、产量回升、库存回落，高炉复产，钢厂利润欠佳制约回升空间，内需边际改善但持续性待察，出口高位回落，盘面受宏观情绪主导，通胀预期下成本支撑强 [14] - 铁矿：盘面震荡，供应端全球发运量环比减少，预计后期回升，国内到港量反弹，需求端终端旺季铁水产量增加，需求边际好转，外部地缘冲突有不确定性，油价带来成本支撑，预计盘面震荡 [14] - 焦炭：价格震荡，焦化利润一般，日产小增，库存小幅增加，贸易商采购意愿改善，碳元素供应充裕，下游铁水抬升，钢材利润改善，盘面升水，焦煤盘面升水对其有拖累，地缘冲突或令价格易涨难跌 [15] - 焦煤：价格宽幅震荡，蒙煤通关量高，煤矿产量恢复高位，周产量小幅下降，现货竞拍成交好、价格上涨，终端库存抬升有补库动作，总库存小幅增加，产端库存下降，碳元素供应充裕，下游铁水抬升，钢材利润改善，盘面升水，蒙煤通关对盘面有拖累，地缘冲突或令价格易涨难跌 [16] - 锰硅：价格震荡，能源价格抬升使锰矿开采和运输成本有抬升预期，现货锰矿成交价格上升，港口库存小幅增加，需求端铁水产量大幅抬升，硅锰供应下降，库存整体下降 [17] - 硅铁：价格偏强震荡，兰炭价格抬升侵蚀冶炼利润，部分产区扭亏为盈或亏损减少，需求端铁水产量反弹，出口需求稳定，金属镁产量高位，需求有韧性，供应小幅下降，库存整体下降，价格受硅锰带动 [18] 化工类 - 集运指数（欧线）：新一期指数环比上升，3月下旬航司挺价获小幅兑现，4月上旬供应宽松，PA联盟降价激进，4月下旬航司有推涨可能，近远月走势分化，远月合约更易受情绪扰动偏强运行 [19] - 尿素：行情高位整理，日产小幅回落，农业需求进入空档期，工业下游支撑尚可，企业持续去库，速度可能放缓，受保供稳价政策限制，行情预期大稳小动 [22] - 甲醇：进口到港量回落，华东港口去库，沙特装置生产遇不可抗力，国产装置开工高位，内地烯烃企业利润上涨，进口端预期收紧，下游装置开工提升，市场预期维持强势，关注地缘冲突和下游高利润持续性 [23] - 纯苯：夜盘偏强运行，国内石油苯装置停车降负多，进口到货减弱，下游开工回升，港口库存进入季节性去库周期，跟随原料波动，关注局势演变和供应端缩减情况 [24] - 苯乙烯：成本端支撑主导行情，供需基本面有转弱预期，限制价格偏强程度，关注后期供应减量兑现情况 [25] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯供应有下滑预期，生产企业出货改善，库存压力缓解，下游需求改善；聚乙烯检修增多、进口减少，供应压力不大，需求端春耕刚需在，企业开工增加；聚丙烯生产企业降负停产增加，供应收紧支撑行情，但下游采购意愿低，成交受阻 [26] - PVC&烧碱：PVC弱势运行，供应回升，库存下降，下游开工季节性提升但同比偏低，出口预期向好，关注地缘局势和乙烯供应；烧碱震荡偏弱，供应回升，库存增加，高度碱出口订单支撑走势，液氯价格压制烧碱，关注地缘冲突 [27] - PX&PTA：美伊局势紧张油价上涨，但PX和PTA走势震荡，PX负荷高位，PTA负荷提升、持续累库，下游聚酯、印染、纺织提负但终端跟进缓慢，单边走势受能源主导，PTA受累库和下游需求偏弱拖累，月差及加工差震荡 [28] - 乙二醇：负荷略有下降，港口库存增加，下游恢复缓慢，以消耗库存为主，隐性库存下降，中东能源化工品外供未恢复，供应有趋紧预期，预期高位震荡，关注局势演变、出口表现和下游负荷 [29] - 玻璃：震荡偏弱，行业去库力度放缓，中上游库存压力大，需下游需求带动去库，产能窄幅波动，下游刚需补库，加工订单一般，库存压力犹存，预计期价区间宽幅震荡 [30] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：国际原油期货价格震荡，泰国原料市场价格涨多跌少，全球天然橡胶供应进入增产季，国内丁二烯橡胶装置开工率下降，轮胎开工率上升，天然橡胶库存增加，合成橡胶库存下降，地缘风险升温，成本驱动为主，需求平稳，策略上观望，把握跨品种套利机会 [31] - 纯碱：走弱，库存增加，压力大，供应环比回升，光伏玻璃供需过剩有冷修减产趋势，对纯碱需求形成拖累，预期高位承压 [32] 农产品类 - 大豆&豆粕：连粕合约偏弱震荡，预计美国新季大豆种植面积增加，国内3月大豆压榨量同比增加，后续需关注美伊局势、能源和肥料市场、特朗普访华及气候动态，不确定风险提升 [33] - 豆油&棕榈油：棕榈油强势，因印尼将推出B50政策，中东局势影响甲醇价格和供应，关注印尼甲醇采购动向，大豆市场等待美国种植报告指引，新季作物种植期需观察化肥市场矛盾、种植结构和单产表现，气候模型预计为厄尔尼诺增添供应不确定性 [34] - 菜粕&菜油：外盘菜籽市场看点回归供给端，加拿大菜籽备耕，期价和化肥价格影响种植意向，欧盟菜籽产量变化不大，加籽进口压榨微利，沿海油厂库存料将抬升，供需基本面面临供给增量压力，建议短期观望 [35] - 豆一：国产大豆价格止跌反弹，政策端竞价拍卖增加边际供应，原油价格上涨，后续关注中东局势对能源价格影响及宏观预期和资金动向 [36] - 玉米：北港平仓价有变动，山东深加工企业早间剩余车辆数增加，国内托市小麦拍卖量增加或冲击玉米价格，关注东北售粮进度、国储拍卖信息和期货资金动向，期货偏弱 [37] - 生猪：盘面远月合约重回弱势，部分跌破前低，育肥端亏损加深，仔猪销售进入亏损区间，产能去化动力增强，出栏体重环比走高，库存压力待去化，全年供需宽松，猪价无反转逻辑，盘面挤升水 [38] - 鸡蛋：近月合约冲高回落，饲料端豆粕及玉米高位回落，3 - 7月新开产蛋鸡数量低于需淘汰老鸡数量，蛋鸡存栏下滑，现货价格有走强基础，盘面对现货升水，关注期价低位企稳向上情况 [39] - 棉花：美棉上涨，关注种植面积意向报告，面积有减少预期，郑棉窄幅震荡，现货基差持稳，成交需求偏弱，商业库存较2月底减少但高于去年同期，旺季表现偏好，开机回升，棉纱和坯布库存消化良好，近期纯棉纱走货放缓，中期维持偏多策略 [40] - 白糖：美糖震荡，国际关注新榨季巴西产量，预计同比下降；国内郑糖弱现实、强预期，本榨季供需偏宽松，短期糖价有压力，中长期三季度可能厄尔尼诺，26/27榨季广西有减产预期，关注天气情况 [41] - 苹果：期价高位回调，交易主线在需求端，西北产区好货少，现货交易转向山东，山东苹果质量差价格高，下游接受意愿低，资金撤离致期货价格回调，操作观望 [42] - 木材：期价震荡，外盘报价上涨，国内现货价格偏弱，短期到港量或偏少，下游需求恢复，港口出库量增加，处于需求旺季，库存总量偏低，低库存支撑价格，操作观望 [43] - 纸浆：期货小幅下跌，现货价格持稳，基本面一般，港口库存高位，海外报价有支撑，国内需求一般，采购谨慎，下游原纸价格和利润不佳，短期维持低位区间震荡 [44] 金融期货类 - 股指：A股增量探底回升，期指主力合约走势分化，IC和IM收涨，IF和IH收跌，基差全线贴水，隔夜外盘欧美股市涨跌不一，纳指跌0.73%，美债收益率回落，美元指数收涨，鲍威尔表态使市场定价抹去年内美联储加息预期，地缘局势紧张，短期关注地缘问题进展，宽基指数逢低多，可布局虚值看跌期权保护 [45] - 国债：期货涨势明显，TF相对幅度大，曲线略微走陡，月末资金面宽松，权益市场横盘，债券受追捧，长端超跌反弹，短端资产更受益，曲线延续陡峭化 [46]