报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月沥青价格由弱转强，月初沥青涨势不及成本油价，裂解大幅下行至历史低位，中上旬炼厂减产降负，供应收缩，去库支撑价格上涨 [4][11] - 中东冲突持续，油价波动大，原料担忧不减，4月沥青排产收缩，底部支撑强劲，但下游刚需支撑不足，需求恢复慢，关注气温转暖后需求情况 [5][45] - 策略推荐单边BU2606多单持有，套利和期权观望 [6][9][45] 各部分总结 前言概要 行情回顾 - 3月初霍尔木兹海峡封闭致油价上涨，沥青市场刚从春节复苏，下游需求淡季疲弱，沥青涨势不及油价，裂解下行；中上旬炼厂减产降负，供应收缩，去库支撑价格上涨 [4][11] 市场展望 - 中东冲突使油价波动大，原料担忧不减，4月沥青排产收缩，底部支撑强；下游刚需支撑不足，需求恢复慢，关注气温转暖后需求 [5] 策略推荐 - 单边BU2606多单持有，套利和期权观望 [6][9] 基本面情况 行情回顾 - 同前言概要行情回顾内容 [11] 供应概况 - 2026年1 - 4月中国沥青产量预计726万吨，同比减125万吨，跌15%；4月预计127万吨，同比减98万吨，跌44% [15] - 地炼4月排产计划74万吨，环比降19%，同比降30%，受战争影响原料供应不稳，成本高，利润受限，产量预期收紧 [15] - 2025年中国沥青总产量2846.8万吨，同比增12%；进口392.8万吨，较24年增13.4%，韩国、阿联酋、伊拉克进口量增长 [16][18] 需求概况 - 2026年3月国内沥青需求偏弱，南北分化，整体未达季节性预期，改性、防水需求小幅回升，道路刚需恢复乏力，市场交投冷清 [28] - 3月20日当周炼厂出货量36.9万吨，环比减9%，同比减35% [28] 库存与估值 - 3月沥青库存炼厂先降后升、社会持续高位，整体供需偏紧；炼厂库存率从3月12日27.85%降至23日25.93%，后回升至30日26.82%；社会库存率从月初30.29%升至月末37.40%，总量超172万吨 [32] - 3月中东冲突发酵，原料担忧升级，沥青裂解下行；基差波动剧烈且整体上行，3月25日华东基差较1月末上行109至 - 110元/吨，华南上行279至80元/吨，山东下行21至0元/吨 [34] 后市展望及策略推荐 后市展望 - 中东冲突持续，油价波动大，原料担忧不减，4月沥青排产收缩，底部支撑强；下游刚需支撑不足，需求恢复慢，关注气温转暖后需求 [45] 策略推荐 - 单边BU2606逢低布多，关注地缘风险；套利和期权观望 [45]