港股市场整体表现 - 2026年3月30日，港股三大指数集体下行，恒生指数跌0.81%，国企指数跌0.65%，恒生科技指数跌1.84% [2] - 南向资金净流出24.67亿港元，在港股通十大成交活跃股中，北水净买入最多的是腾讯控股和迅策，净卖出最多的是盈富基金、南方恒生科技和恒生中国企业 [2] 行业板块表现 - 大消费板块表现疲弱：猪肉概念领跌，牧原股份跌6.04%，行业亏损幅度和长度超预期，未来一个季度行业亏损几乎已成定局 [3] - 电力相关板块表现低迷：光伏、绿电、风电等板块下跌，新特能源跌5.22%，福莱特玻璃跌4.31%，信义光能跌3.82%，大唐新能源跌11.29% [3] - 黄金与有色金属板块表现亮眼：赤峰黄金涨10.3%，中国铝业涨7.31%，灵宝黄金涨7.26%，山东黄金涨4.8% [4] 宏观与市场观点 - 中东地缘政治紧张及“双峡”封锁阴霾推高全球通胀重燃风险，油价狂飙带来通胀反弹压力 [4] - 美联储主席鲍威尔重申“观望”立场，但市场交易员已完全放弃了年内降息的预期 [4] - 黄金与原油罕见同步上升，市场开始定价“滞胀”尾部风险，黄金成为同时抗通胀与抗衰退的硬资产 [5] - 建议在资产配置上保持警惕，适度增加黄金等硬资产板块的防御性仓位 [5] 阿里巴巴公司点评 - 近期业绩概况：12月季度总收入同比增1.7%至2,848亿元，略低于预期，剔除高鑫零售及银泰，总收入同比增9% [7] - 分部业绩：中国电商集团收入同比增6%，云智能收入同比增36%，国际数字商业收入同比增4% [7] - 利润表现：经调整净利润为167亿元，同比降67%，主要反映即时零售投入的影响 [7] 阿里巴巴AI业务机遇 - 云业务增长加速：12月季度阿里云外部收入同比增35%，AI相关产品收入连续10个季度同比三位数增长 [8] - 未来目标：截至2月的FY26（11个月），阿里云收入已突破1,000亿元；未来5年，AI+云收入目标为突破1,000亿美元，隐含年复合增速超40% [8] - 全栈AI能力：平头哥自研AI芯片已实现量产，累计交付超47万片，其中60%服务于外部商业化客户，公司已建立覆盖模型、应用、云计算、MaaS、芯片的全栈AI技术及产品 [8] - 组织架构：3月16日成立TokenHub事业群，以强化各AI业务战略协同 [8] 阿里巴巴电商业务 - CMR增速展望：12月季度CMR同比增0.8%，管理层指引1-2月电商GMV、CMR收入、利润均有明显改善，预计3月季度CMR增速有望回升至中个位数水平 [9] - 即时零售业务：12月季度收入同比增56%，过去一年带动实物电商年活跃买家增长1亿，业务目标为FY28交易额突破1万亿元，到FY29实现盈利 [9] - AI购物协同：2月千问App MAU突破3亿，已有约1.4亿用户通过千问App体验AI购物 [9] 阿里巴巴财务预测与估值 - 收入预测：微调FY2026/FY2027收入预测，预计FY2026/FY2027中国电商集团收入分别增长9.7%和6.3%，预计云智能收入分别增长35%和43% [10] - 利润预测：考虑AI、即时零售投入，相应下调FY2026/FY2027利润预测 [10] - 目标价与评级：采用SOTP估值法，目标价调整至196港元（9988.HK）/200美元（BABA.US），维持买入评级，看好其全栈AI能力及在Agentic趋势下的生态位 [10]