证券研究报告|行业周报 2026 06 08 年 月 日 看 好 传 媒 修 复 ， 看 好 腾 讯 链 + 暑期档 + 游 戏 传 媒 互 联 网 周 观 察 （ 260601 - 260605 ） 分析师 刘文轩 分析师 赵海楠 执业证书编号：S0680526020003 执业证书编号：S0680526020002 邮箱：liuwenxuan@gszq.com 邮箱：zhaohainan@gszq.com 打造极致专业与效率 ➢ AI：国内核心关注字节/腾讯/阿里等大厂链应用进展，看好腾讯链。产业侧催化丰富，智谱、Minimax双双冲刺科创板，可灵启动Pre-IPO融资；国外Anthropic加速上市进 展，Open AI Codex深度整合ChatGPT。上周腾讯云大会分享Agent进展及战略展望， 议持续跟踪进展；字节链方向，上周36氪爆料火山引擎MaaS业务26年营收目标上调至150亿元；豆包商业化预计6月下旬落地。 2 ➢ 跑输大盘，成交额环比增加。上周（6月1日-6月5日）传媒（申万）指数下跌2.6%，跑输上证指数1.6%，成交额2,640亿元，环比增加；成交额占万得全A比例为1.8%，环 比提 ...

以下文章来源于定焦One ，作者定焦One团队 定焦One . 深度影响创新。 来源丨 定焦One （ID： dingjiaoone ） 作者丨 王璐 编辑丨魏佳 又是一年高考季。考场内，千万考生奋笔疾书；考场外，几家互联网大厂的AI正围绕高考展开新一轮比拼。 腾讯元宝与QQ浏览器联合发布"元宝高考通"，并称其为行业首个高考咨询师Agent；夸克推出全新升级的高考频道，为考生免费提供"高考搜索""智能选 志愿""志愿表""志愿报告"等功能；百度APP内，2026高考模块已经嵌入到文心助手的核心位置。 这并非大厂第一次盯上高考。早在2025年，夸克、QQ浏览器、百度、豆包就都上线了志愿填报功能。一年过去，这些产品几乎都做了升级。从考前复 习、考中安全限制到考后志愿填报，大厂AI正被更深地嵌入高考服务的每一个环，各家的投入也在持续增加。 从产品的能力上看，今年的工具确实更进一步，从单轮问答升级为多轮对话，从关键词检索升级为Agent式的深度搜索，用起来更简单。但是，使用门槛 的降低，并不意味着结果更可靠。有人用AI备考，精准锁定薄弱知识点；也曾有人用AI报志愿，差点滑档。 带着这些观察，作者与多位考生、报志愿工具 ...

June 5, 2026 03:16 AM GMT Investor Presentation | Asia Pacific Asia Summer School: China Internet | M | | | | --- | --- | --- | | | | Foundation | | June 5, 2026 03:16 AM GMT | | | | Investor Presentation Asia Pacific | Morgan Stanley Asia Limited+ | | | | Gary Yu | | | | Equity Analyst | | | Asia Summer School: China | Gary.Yu@morganstanley.com Eddy Wang, CFA | +852 2848-6918 | | | Equity Analyst | | | Internet | Eddy.Wang@morganstanley.com | +852 2239-7339 | | | Yang Liu | | | | Equity Analyst | | | | Yan ...

行业与公司概览 * 涉及的行业为中国互联网及其他服务行业，重点关注人工智能基础模型领域[1] * 报告主要关注中国互联网平台公司（BATM，即百度、阿里巴巴、腾讯、美团）以及基础模型公司（MiniMax、智谱/Z.ai [知识图谱科技]）[1] 关键催化剂事件预览 **腾讯控股** * 腾讯全球数字生态峰会将于2026年9月举行，重要性高，预期符合预期[6] * 微信AI预计于2026年第三季度发布，重要性非常高，可能带来有意义的正面惊喜[6] * 混元基础模型（1T+参数）升级预计于2026年第四季度进行，重要性高，可能带来适度的正面惊喜[6] **阿里巴巴集团** * 国家统计局5月线上零售销售数据将于2026年6月16日发布，重要性高，预期符合预期[6] * Qwen4.0基础模型升级预计于2026年第三季度进行，重要性非常高，可能带来有意义的正面惊喜[6] * 阿里云栖大会预计于2026年第三季度举行，重要性非常高，可能带来有意义的正面惊喜[6] * 平头哥半导体潜在分拆可能于2027年第一季度进行，重要性非常高，可能带来适度的正面惊喜[6] **美团** * 关于外卖业务的监管调查更新预计于2026年第三季度公布，重要性非常高，可能带来适度的正面惊喜[6] **百度** * 潜在的双重主要上市地位及沪港通（南向）纳入预计于2026年9月发生，重要性非常高，可能带来适度的正面惊喜[6] * 文心大模型升级预计于2026年第四季度进行，重要性高，可能带来适度的正面惊喜[6] * 百度世界大会预计于2026年第四季度举行，重要性高，可能带来适度的正面惊喜[6] * 股息支付预计于2026年第四季度进行，重要性高，预期符合预期[6] **MiniMax** * 纳入恒生综合指数及恒生科技指数预计于2026年6月8日生效，重要性高，预期符合预期[6] * Hailuo 03视频生成模型升级预计于2026年6月进行，重要性非常高，可能带来有意义的正面惊喜[8] * IPO基石投资者及部分Pre-IPO投资者锁定期将于2026年7月8日到期，重要性非常高，预期符合预期[8] * 潜在沪港通（南向）纳入预计于2026年8月6日生效，重要性高，预期符合预期[8] * 部分Pre-IPO投资者锁定期将于2026年9月3日到期，重要性非常高，预期符合预期[8] * M3基础模型（1T+参数）升级预计于2026年第三季度进行，重要性非常高，可能带来有意义的正面惊喜[8] * 潜在的A股上市可能于2027年第一季度进行，重要性非常高，可能带来适度的正面惊喜[8] **知识图谱科技** * 纳入恒生指数及恒生科技指数以及潜在沪港通（南向）纳入预计于2026年6月8日生效，重要性高，预期符合预期[8] * IPO基石投资者锁定期将于2026年7月7日到期，重要性高，预期符合预期[8] * GLM基础模型升级预计于2026年第三季度进行，重要性非常高，可能带来有意义的正面惊喜[8] * 潜在的A股上市预计于2026年第三季度进行，重要性非常高，可能带来适度的正面惊喜[8] * Pre-IPO投资者锁定期将于2027年1月7日到期，重要性高，预期符合预期[8] 分析师观点与评级 * 摩根士丹利对该行业持“具吸引力”观点[2][33] * 截至2026年5月31日，摩根士丹利全球股票评级分布为：超配/买入占42%（1542家公司），均配/持有占43%（1571家公司），未评级/持有占0%（3家公司），低配/卖出占15%（551家公司）[29] * 分析师股票评级定义：超配（O）预期股票总回报在未来12-18个月内超过行业覆盖范围平均回报；均配（E）预期与平均回报一致；未评级（NR）目前无足够信心；低配（U）预期低于平均回报[30][31] 重要披露与潜在利益冲突 * 截至2026年4月30日，摩根士丹利实益拥有阿里巴巴集团、百度、美团等公司1%或以上的普通股[14] * 在过去12个月内，摩根士丹利曾为阿里巴巴、美团、MiniMax、腾讯等公司承销或联合承销证券公开发行，并从这些公司获得投资银行服务报酬[15] * 在未来3个月内，摩根士丹利预期将寻求或获得来自阿里巴巴、百度、美团、MiniMax、腾讯等公司的投资银行服务报酬[16] * 摩根士丹利香港证券有限公司是阿里巴巴、百度、美团、腾讯、MiniMax、知识图谱科技等在香港交易所上市证券的流通量提供者/做市商[53] * 报告包含分析师证明，分析师确认其观点表达准确且未因表达特定建议或观点而获得直接或间接报酬[13]

注意力机制演进与行业趋势 - 随着Agent应用带来的长序列需求，传统GPT架构的Full Attention因其O(N²)的计算复杂度被视为性能瓶颈，正逐渐被替换[1] - 当前业界主流的注意力优化方案分为两种：Linear Attention（以Qwen-Next和Kimi-K2为代表）可将存储和计算代价分别压缩至O(1)和O(N)；Sparse Attention（如DeepSeek-V4采用）则通过稀疏化优化，实践中稀疏度可达90%以上[1] - 近期一些开源架构如MIMO、Gemma4、GPT-OSS采用了“大道至简”的设计思路，即结合滑动窗口注意力(SWA)与少量Full Attention的混合架构[2] RTPurboV2核心技术突破 - RTPurboV2是阿里RTP团队推出的第二代注意力压缩技术，旨在彻底解决超长序列（如100万token）下的Attention推理瓶颈[3] - 该技术通过结合Headwise压缩、低秩投影压缩及聚类技术，在V1架构基础上，对Full Attention部分进一步实现了16-32倍的计算压缩[3] - 其核心设计理念并非“强加”稀疏性，而是“释放”预训练Full Attention模型中已自发形成的高度稀疏的注意力结构[6] 注意力头职责分离的关键发现 - 研究发现，在Full Attention模型中，约15%的注意力头表现出“召回头”特征，负责长距离信息检索；其余85%为“流式头”，更多关注局部上下文[12] - 这种分工模式在不同输入和序列长度下高度稳定，是模型预训练中自发习得的内在结构[9] - 直接推论是：85%的Full Attention计算可以安全地替换为滑动窗口注意力(SWA)，几乎不影响模型能力[9] 低秩投影压缩技术 - 研究发现召回头在RoPE位置编码下存在显著的维度冗余，其高频分量被压制，本质上只利用低频分量进行语义匹配[13] - RTPurboV2通过训练一个低维投影器，将原始特征维度从D压缩至r=16（r≪D），系统性地保留低频语义分量并过滤高频位置噪声[15] - 实验验证，仅16维的低秩投影即可达到90%以上的token召回率[15] 基于聚类的序列维度压缩 - 低秩投影过滤高频噪声后，语义相似的token在低维空间中天然聚拢，为序列维度的进一步压缩创造了条件[16] - 技术采用两级漏斗式计算流程：1) 粗粒度匹配：将N个token聚类为K个语义簇（如K=128），Query先与K个簇中心进行轻量级匹配（复杂度O(N·K)）；2) 细粒度计算：仅在命中的相关簇内执行完整Attention计算[17] - 通过此方法，整体计算复杂度从O(N²)跃迁至O(N·K)，其中K远小于N[17] 动态Top-p策略 - 传统固定top-k策略存在根本性问题，不同注意力头、序列长度和query所需的上下文token数量差异巨大[19] - 以64K上下文为例，覆盖90%注意力质量所需的token数在不同召回头间差异可达三个数量级（如从21个到39614个）[22] - RTPurboV2采用动态top-p策略，为每个query保留累积注意力得分达到p（如0.9）的token集合，并设计了无排序的top-p解码核，通过256-bin直方图替代排序操作，将内存开销压缩至O(1)[22] 高效微调训练 - 让模型适配RTPurboV2稀疏化架构仅需训练约600步，约100万标签token，在数十万亿token的预训练语境下几乎可忽略[24] - 训练分为两阶段：1) 投影对齐：冻结模型主体，仅训练各召回头的低秩投影矩阵，最小化投影与原始注意力分布间的KL散度；2) 端到端自蒸馏：启用稀疏模式，让稀疏模型学习原始稠密模型的next-token预测分布[24] - 这从另一角度验证了核心论点：Full Attention的稀疏性是内生的，微调只是完成从隐式到显式的转化[24] 性能评估结果 - 在Qwen3-Coder-30B-A3B模型的Ruler基准测试中，RTPurboV2在32K和64K序列长度下的平均得分分别为89.69和85.61，显著优于除Full Attention外的所有基线方法[27] - 在Qwen3.5-35B-A3B模型的LongBenchV2基准测试中，RTPurboV2实现了整体得分45.4，与Full Attention的44.1持平，表明其在70%以上Head具有召回特性的模型中，能在大幅降低计算开销的同时完整保留模型能力[30] - 在链式思维推理任务中，RTPurboV2在AIME24、AIME25和MMLU-PRO任务上分别取得86.60、85.88和82.47的得分，与Full Attention（86.67, 86.67, 82.97）表现接近，验证了其在复杂逻辑场景下的鲁棒性[32] 行业影响与意义 - RTPurboV2揭示了Full Attention模型自身蕴含着巨大的效率空间，释放这种内生稀疏性的成本极低（600步训练，精度几乎无损，Prefill最高9.36倍加速）[33] - 对于已选择SWA + Full Attention混合架构的团队（包括MIMO、Gemma 4、GPT-OSS），无需替换架构即可获得接近SOTA新方案的压缩效率[33] - 该技术表明原生Transformer架构并未过时，通过高效挖掘其内在潜力，Full Attention仍能发挥重要作用[34]

报告行业投资评级 - 报告对阿里巴巴-W（9988.HK）给予“买入”评级，目标价200港元 [30] - 报告对瑞声科技（2018.HK）给予“买入”评级，目标价54港元 [34] - 报告对舜宇光学科技（2382.HK）给予“买入”评级，目标价84港元 [39] - 报告对零跑汽车（9863.HK）给予“买入”评级，目标价73港元 [45] 报告的核心观点 - 报告核心观点为关注“恒科纳新叠加 SpaceX 上市”背景下的资金动向 [1] - 报告建议关注四大方向：业绩向好的地产能源企业、受益于AI模型迭代的互联网大厂、受益于AI的智能硬件企业、估值低位且新车周期强的车企 [6][29] 根据相关目录分别进行总结 一、本周港股复盘 - **本周港股行情**：6月1日至6月5日，恒生指数从25398.18点下跌至24961.95点，周变化幅度为-0.9%；恒生科技指数从4964.92点下跌至4888.39点，周变化幅度为-0.1% [6][9]。自2026年初以来，恒生指数下跌2.6%，恒生科技指数下跌11.4% [9] - **主要指数涨跌幅**：本周港股通高股息指数领涨1.0%，中国企业指数上涨0.9%；恒生综合小型股指数跌幅最深为-2.1% [6][10]。2026年初至今，恒生港股通高股息指数收益率达+10.4%，恒生科技指数跌幅最深为-11.4% [10] - **各板块表现**：本周恒生资讯科技业指数反弹2.0%，医疗保健业跌幅最深为-3.6% [6][12]。2026年初至今，能源业涨幅最高为+19.3%，工业制品业涨幅为+16.4%；资讯科技业跌幅最深为-16.6%，非必需性消费跌幅为-13.6% [6][12] - **恒科成分股表现**：本周涨幅前四为联想集团（+26.4%）、舜宇光学科技（+13.1%）、金蝶国际（+11.1%）、美团-W（+9.1%） [6][15]。年初至今，华虹半导体涨幅达95.6%，联想集团涨幅达168.7% [16] - **港股通资金流动**：本周南下资金净流入228亿港元；截至6月5日，近30个交易日南下资金净流入586亿港元 [6][17] 二、行业及公司动态 - **近期行业动态**：海外大厂对AI Token消耗趋于理性，微软、Uber、Meta等公司采取紧缩措施 [6][19]。MINIMAX-W、智谱将于6月8日纳入恒生科技指数，同时剔除金蝶国际、金山软件 [6][19] - **重点公司动态**： - **MiniMax**：发布原生多模态模型MiniMax M3，在多项专业任务评测中表现达到或超过GPT-5.5、Gemini 3.1 Pro等模型 [20] - **阿里巴巴**：发布多模态模型Qwen3.7-Plus；千问App宣布向第三方Agent和Skill全面开放 [21][22] - **腾讯**：与中兴通讯达成战略合作，将推出搭载腾讯原生WorkBuddy的AI云电脑 [22] - **KIMI**：发布面向知识工作者的通用型本地Agent Kimi Work Beta版 [23] - **OpenAI**：Sam Altman发帖为OpenAI Robotics招募工程师，目标制造通用机器人 [23] - **SpaceX**：将于6月12日在纳斯达克上市，股票代码“SPCX”，发行价预计每股135.00美元，估值或将超过1.7万亿美元 [6][24] - **谷歌**：正式推出中等规模多模态模型Gemma 4 12B，Gemma 4系列下载量已突破1.5亿次 [25] 三、投资建议与重点公司观点 - **阿里巴巴-W（9988.HK）**： - **业绩摘要**：2026年3月季度总收入2434亿元人民币，同比增长3%；non-GAAP归母净利润约15亿元，同比下降95% [27]。其中，中国电商收入1222亿元同比增长6%，阿里云收入416亿元同比增长38% [27] - **核心逻辑**：电商业务重回增长，即时零售UE（单位经济效益）持续优化；云业务高速增长，AI相关产品收入达90亿元，占外部云收入比重30%；MaaS（模型即服务）业务年度经常性收入（ARR）预计2027财年底达300亿元 [28] - **盈利预测与估值**：预计2027-2029财年收入为11285/12401/13695亿元；non-GAAP归母净利926/1368/1895亿元。基于分部估值法给予目标价200港元 [29][30] - **瑞声科技（2018.HK）**： - **业绩摘要**：2025年收入约318亿元人民币，同比增长16.4%；归母净利润约25.1亿元，同比增长39.8% [32] - **核心逻辑**：消费电子散热业务助力功耗降低10%以上，均热板出货量2020至2025年复合增长率超90%；通过收购拓展数据中心液冷市场；光学业务高端化顺利，WLG镜头2025年出货超千万颗；AR光学领域整合Dispelix，有望2026年量产SRG全彩光波导 [33][34] - **盈利预测与估值**：预计2026-2028年收入为361/404/450亿元，归母净利约27.5/31.3/35.4亿元。基于20倍2026年预期市盈率给予目标价54港元 [34] - **舜宇光学科技（2382.HK）**： - **业绩摘要**：2025年收入约432亿元人民币，同比增长12.9%；归母净利润约46.4亿元，同比增长71.9% [37] - **核心逻辑**：手机光学高端化明确，玻塑混合镜头收入同比增长95.8%，潜望模组收入同比增长55.9%，预计2026年在海外大客户实现超100%收入增长；汽车光学收入同比增长21.3%，产品持续创新；XR领域智能眼镜摄像模组收入同比增长800% [37][38] - **盈利预测与估值**：预计2026-2028年收入为470.3/541.1/585.0亿元，归母净利约40.1/48.6/57.2亿元。基于20倍2026年预期市盈率给予目标价84港元 [39] - **零跑汽车（9863.HK）**： - **业绩摘要**：2026年第一季度销量11万辆，同比增长25.8%；收入108.2亿元，同比增长8%；综合毛利率9.4% [41] - **核心逻辑**：海外出口领跑新势力，26Q1出口4.1万台同比增长442%，2026年出口量有望超出10-15万辆指引；新车周期强劲，A10车型28天大定突破4万台，D19车型15天大定1.5万台；即将推出D99、A05等新车及C系列改款；计划2026年底或2027年初推出第二品牌 [41][42][43] - **盈利预测与估值**：预计2026-2028年销量103/146/166万辆，总收入1114/1734/2129亿元；归母净利润50/114/152亿元。基于18倍2026年预期市盈率给予目标价73港元 [44][45]

以下文章来源于36氪出海 ，作者36氪出海 36氪出海 . 36氪出海（letschuhai.com）是关注出海的行业媒体，为企业跨境提供海外咨询及专业服务，同时运营着超万人的出海生态社 群。 来源｜ 36氪出海（ID：wow36krchuhai） 封面来源 ｜ Unsplash 滴滴一季度国际业务单量同比增长27%， GTV同比增长60% 6月2日，滴滴在其官网发布2026年一季度业绩报告。一季度滴滴核心平台交易量同比增长13%至48.02亿单。中国出行连续13个 季度稳健增长，日均订单创新高达3940万单，GTV同比增长10%至858亿元；国际业务单量同比增长27%至日均1394万单， GTV同比增长60%至376亿元。（滴滴官方） 可灵AI全球用户突破1亿，覆盖224个国家和地区 6月5日消息，可灵AI公布最新运营数据：截至2026年6月，全球用户突破1亿，较2025年底的6000万增长约67%，覆盖224个国 家和地区；企业客户近5万家，较2025年底的3万家增长约67%。商业化方面，据快手2026年Q1财报，可灵AI单季营收超6.5亿 元，同比增长超300%；2026年3月，ARR已接近5亿美元，1 ...

报告行业投资评级 - 报告对阿里巴巴-W、瑞声科技、舜宇光学科技、零跑汽车均重申“买入”评级 [30][34][39][45] 报告的核心观点 - 报告核心观点围绕“恒科纳新叠加 SpaceX 上市，关注资金动向”展开，认为恒生科技指数成分调整及SpaceX的巨额IPO是近期市场关键事件，可能影响资金流向 [1][19][24] - 投资建议关注四条主线：业绩向好的地产与能源企业、受益于AI模型迭代的互联网大厂、受益于AI的智能硬件企业、以及估值低位且新车周期强的车企 [3][29] 根据相关目录分别进行总结 一、本周港股复盘 - **市场整体表现**：2026年6月1日至6月5日，恒生指数从25398.18点下跌至24961.95点，周跌幅0.9%；恒生科技指数从4964.92点下跌至4888.39点，周跌幅0.1% [9] - **主要指数分化**：当周港股通高股息指数上涨1.0%，中国企业指数上涨0.9%；恒生综合小型股指数下跌2.1% [10] - **行业板块轮动**：当周恒生资讯科技业指数反弹2.0%，医疗保健业指数下跌3.6%；2026年初至今，能源业指数上涨19.3%领涨，资讯科技业指数下跌16.6%领跌 [12] - **成分股表现**：当周恒生科技指数成分股中，联想集团涨幅最大，达26.4%；舜宇光学科技、金蝶国际、美团-W分别上涨13.1%、11.1%和9.1% [15][16] - **资金流向**：当周南下资金净流入228亿港元，近30个交易日累计净流入586亿港元 [17] 二、行业及公司动态 - **AI行业趋势变化**：海外科技大厂对AI Token消耗趋于理性，微软、Uber、Meta等公司采取措施控制Token使用与预算，行业计费模式可能从按Token转向按结果 [19] - **恒生指数调整**：恒生科技指数将于2026年6月8日纳入MINIMAX-W和智谱，剔除金蝶国际和金山软件 [19] - **重点AI公司进展**： - MiniMax发布原生多模态模型MiniMax M3，在多项专业评测中表现领先 [20] - 阿里巴巴发布多模态模型Qwen3.7-Plus，并宣布千问App将向第三方Agent和Skill全面开放 [21][22] - Kimi发布面向知识工作者的本地Agent Kimi Work Beta版 [23] - OpenAI为机器人项目招募工程师，目标制造通用机器人 [23] - 谷歌推出中等规模多模态模型Gemma 4 12B，支持本地运行 [25] - **SpaceX上市动态**：SpaceX计划于2026年6月12日在纳斯达克上市，股票代码“SPCX”，发行价预计每股135.00美元，估值可能超过1.7万亿美元 [24] - **其他合作**：腾讯与中兴通讯达成战略合作，将推出搭载腾讯原生WorkBuddy的AI云电脑 [22] 三、投资建议与重点公司观点 - **阿里巴巴-W (9988.HK)**： - 2026财年第四季度总收入2434亿元，同比增长3%；Non-GAAP归母净利润15亿元，同比下降95% [27] - 云业务增长强劲，当季收入416亿元，同比增长38%；AI相关产品收入达90亿元，占外部云收入比重30% [28] - 公司预计MaaS（模型即服务）业务年度经常性收入（ARR）将在2026年底达到300亿元 [28] - 基于分部估值法，给予目标价200港元/204美元 [30] - **瑞声科技 (2018.HK)**： - 2025年收入318亿元，同比增长16.4%；净利润25.1亿元，同比增长39.8% [32] - 业务拓展至数据中心液冷散热和AR光学领域，预计2026年有望成为全球首家量产SRG全彩光波导的供应商 [33][34] - 基于20倍2026年预期市盈率，给予目标价54港元 [34] - **舜宇光学科技 (2382.HK)**： - 2025年收入432亿元，同比增长12.9%；归母净利润46.4亿元，同比增长71.9% [37] - 手机光学高端化进展明确，玻塑混合镜头收入同比增长95.8%；汽车光学收入73.28亿元，同比增长21.3% [37][38] - 基于20倍2026年预期市盈率，给予目标价84港元 [39] - **零跑汽车 (9863.HK)**： - 2026年第一季度销量11万辆，同比增长25.8%；收入108.2亿元，同比增长8% [41] - 海外市场表现突出，第一季度出口4.1万台，同比增长442%；预计2026年出口量可能超过10-15万辆的指引上限 [42] - 公司维持2026年销量100万辆、利润50亿元的目标，并计划推出新车型D99及第二品牌 [41][43] - 基于18倍2026年预期市盈率，给予目标价73港元 [45]

2026年IPO市场格局 - 2026年之前美国史上最大IPO为阿里巴巴，于2024年末筹集约250亿美元，市值约2300亿美元[1] - 2026年可能有三家估值达万亿美元的公司上市：SpaceX、Anthropic和OpenAI，预计共筹集2400亿美元，合并估值超4万亿美元[2] SpaceX IPO进展与业务 - SpaceX进程最快，已公开提交S-1文件，预计6月12日开始交易，估值约1.77万亿美元[3] - 公司业务包含三部分：Starlink卫星互联网（历史上增长最快的电信公司）、火箭发射业务（Falcon火箭在重型发射市场近乎垄断，Starship即将推出）、xAI业务（包括Grok AI工具和X平台）[9] - 2025年营收约187亿美元（同比增长33%），净亏损49亿美元，但调整后EBITDA层面实现盈利[5] - 公司在S-1文件中给出的总可寻址市场为28.5万亿美元，涵盖全球宽带、发射服务、AI工具及太空数据中心等未来市场[8] - 基于1.75万亿美元估值，其市销率约为94倍[11] Anthropic IPO进展与业务 - Anthropic已提交保密S-1，预计未来几个月内上市[3] - 公司是AI模型领域的领导者，拥有Claude系列产品，客户包括企业、开发者和个人，Claude Code等工具迅速普及[6] - 2026年初年化营收为90亿美元，之后呈指数级增长至470亿美元[7] - 公司管理层预计本季度营收将超过去年全年总和[7] - 生成式AI市场去年规模约540亿美元，预计到2035年将达近1万亿美元年营收[10] - Anthropic目前占据企业市场约32%份额，但在消费者市场份额较小[10] - 近期融资估值为9650亿美元，专家预计上市时估值可能达1.2万亿美元或更高[12] - 基于1.2万亿美元估值，其市销率约为25倍[12] 市场机会与估值比较 - SpaceX的估值部分基于尚未形成的收入流，且埃隆·马斯克通过超级投票权股份拥有完全控制权，发展xAI业务需要大量资本[13] - Anthropic面临与五角大楼的法律纠纷，以及来自OpenAI、Alphabet等的激烈竞争[14] - Anthropic的估值基于异常强劲的收入增长和实际的业务势头，而非潜在的增长叙事[14]