报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [3][7][9] 报告的核心观点 - 国际局势和供需格局影响棉价，国内棉价中长期有望上移，但短期受内外价差和政策压制 [1][2][3] - 国际原糖偏强，国内食糖增产累库，郑糖在供应过剩和中东局势下震荡 [4][5][6] - 纸浆供应压力减弱但需求不足，库存高位，短期浆价低位盘整 [7][8][9] 各行业分析总结 棉花 - 市场要闻与重要数据：期货方面，昨日收盘棉花2605合约15385元/吨，较前一日变动-10元/吨，幅度-0.06%；现货方面，3128B棉新疆到厂价16656元/吨，较前一日变动+3元/吨，现货基差CF05+1271，较前一日变动+13；全国均价16823元/吨，较前一日变动+9元/吨，现货基差CF05+1438，较前一日变动+19；3月20日至3月26日，美国2025/26年度棉花分级检验0.37万吨，累计分级检验305.44万吨 [1] - 市场分析：昨日郑棉期价窄幅震荡，国际上中东冲突使市场情绪反复，需关注宏观对棉价的扰动；本年度全球供需偏宽松，26/27年度预期收紧，北半球进入关键种植期，美棉前景偏多；国内25/26年度棉花增产，下游消费增量明显，“金三银四”旺季预期向好，商业库存去库快，年度末库存或趋紧，26/27年度新疆种植面积压缩，新作有减产预期，中长期棉价中枢有望上移 [2] - 策略：短期上方空间受内外价差压制，政策端增发配额有压力，后续关注新年度目标价格政策、种植面积缩减幅度及抛储等配套政策 [3] 白糖 - 市场要闻与重要数据：期货方面，昨日收盘白糖2605合约5441元/吨，较前一日变动-23元/吨，幅度-0.42%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5460元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR05+19，较前一日变动+23；云南昆明地区白糖现货价格5325元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR05-116，较前一日变动+23；3月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为130.9万吨，较去年同期减少55.2万吨，同比减幅29.67%；产糖量为0.6万吨，较去年同期减少4.7万吨，同比降幅达88.60%；2025/26榨季截至3月上半月，累计入榨量为60366.7万吨，较去年同期减少1365万吨，同比降幅达2.21%；累计产糖量为4025万吨，较去年同期增加28.2万吨，同比增幅达0.71% [4][5] - 市场分析：昨日郑糖期价震荡收跌，国际原糖偏强，地缘冲突使市场押注能源价格高位，新榨季巴西制糖比可能走低，外盘受国际局势影响大；国内甘蔗收榨进度延后，增产幅度高于预期，食糖累库，工业库存偏高，1-2月国内食糖进口量同比明显增长 [6] - 策略：供应过剩使郑糖上涨动能减弱，但中东局势提供支撑，短期以震荡思路对待 [7] 纸浆 - 市场要闻与重要数据：期货方面，昨日收盘纸浆2605合约5182元/吨，较前一日变动-20元/吨，幅度-0.38%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5190元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05+8，较前一日变动+20；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4835元/吨，较前一日变动+15元/吨，现货基差SP05-347，较前一日变动+35；昨日进口木浆现货市场价格多数偏稳，部分略有上探 [7][8] - 市场分析：昨日纸浆期价偏弱整理，供应方面，近两年海外新增产能少，主要阔叶浆厂减产及转产，2026年全球木浆供应压力减弱，关注欧美消费好转对国内进口压力的缓解；需求方面，国内成品纸产能投产但终端需求不足，下游纸厂采购谨慎，港口库存高位，2026年纸张产能扩张，需求较去年有所好转 [9] - 策略：纸浆基本面弱势，港口库存高位难去，短期浆价低位盘整 [9]