报告投资评级与核心观点 - 投资评级：增持（维持） [1][6] - 核心观点：顺丰控股2025年业绩符合预期，Q4业绩恢复正增长，公司加码股东回报，国际业务打开长期增长空间，看好公司件量增速与业绩未来进一步修复 [4][6] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：实现营业收入3082亿元，同比增长8.4%；实现归母净利润111亿元，同比增长9.3% [4] - 2025年第四季度业绩：实现归母净利润28亿元，同比增长10%，恢复稳健增长 [6] - 盈利预测调整：小幅下调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测。预计2026-2028年归母净利润分别为120.29亿元、136.14亿元、152.15亿元，同比分别增长8.2%、13.2%、11.8% [6] - 对应市盈率：预计2026-2028年市盈率分别为15倍、14倍、12倍 [6] - 历史财务数据：2024年归母净利润101.70亿元，同比增长23.5%；2025年毛利率13.3%，净资产收益率(ROE)为11.2% [5] 业务运营分析 - 时效快递业务：2025年收入达1310.5亿元，同比增长7.2%；业务量达167亿件，同比增长25.4% [6] - 第四季度业务量：达46亿件，同比增长18.3% [6] - 业务发展策略：坚持规模与效益平衡，针对文旅、CBD等多元场景设计解决方案，开拓新增需求，并在2025年第四季度实现客户结构优化 [6] 股东回报与资本规划 - 现金分红：2025年现金分红金额合计达45亿元，现金分红比例为40% [6] - 股份回购：调整A股回购方案，回购资金由“不低于15亿元且不超过30亿元”调整为“不低于30亿元且不超过60亿元”，且回购用途变更为注销；H股回购5亿港元 [6] - 资本开支：随着鄂州枢纽投建运营，公司资本开支高峰已过，未来有望进一步加大股东回报力度 [6] 长期增长动力 - 国际业务：随着鄂州枢纽投运带来更大航网覆盖范围，公司进一步加密国际航线，强化亚洲等多区域资源投入与网络布局，国际业务增长空间被看好 [6] - 枢纽效应：鄂州枢纽的运营将支持公司长期发展 [6] 市场数据与估值 - 股价与市值：截至2026年3月30日收盘价36.76元，一年内股价区间为35.11元至51.13元；流通A股市值为1753.46亿元 [1] - 估值指标：市净率为1.9倍，股息率（以最近一年分红计算）为2.45% [1] - 每股指标：每股净资产为19.70元，2025年每股收益为2.23元 [1][5]