报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 3月碳酸锂价格先抑后扬，4月供需紧平衡，库销比低支撑价格，矛盾焦点在锂矿供应，需关注津巴布韦政策；投资策略上单边低多，期权采用保护性策略 [5][73] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 - 行情回顾：春节后碳酸锂价格在资金驱动下冲击前高，因中东战争等因素未能突破，3月3日锂价跌停，后震荡走弱至14万元/吨获支撑，下旬供应端危机发酵，资金重返，3个交易日增仓10%，锂价再度走强 [4] - 市场展望：3月供需紧平衡，去库放缓后转累库，4月国内产量增长、进口或降，需求有韧性，供需仍紧平衡，库销比低支撑价格，矛盾焦点在锂矿供应，需关注津巴布韦政策；宏观上资金重返商品市场首选碳酸锂，多头情绪回归，保持低多思路 [5] 市场回顾 - 3月碳酸锂价格走势与前言概要中行情回顾一致，3月供需紧平衡，去库放缓后转累库，4月国内产量增长、进口或降，需求有韧性，供需仍紧平衡，库销比低封住价格下行空间，矛盾焦点在锂矿供应，需关注津巴布韦政策 [9] 基本面情况 电池订单饱满，库销比仍在低位 - 新能源汽车销量不佳，但动力电池尚有韧性：1 - 2月新能源汽车产销同比增长52%，但1 - 2月新能源乘用车零售同比下降25.7%，3月1 - 22日批发和零售同比均下降；市场寄希望于4月后新车型和补贴拉动车销，但监管防治“内卷式”竞争不利好；动力电芯产量1 - 2月累计同比增长33%，因单车带电量大涨，中高端车型占比提高、新能源重卡销量增速高及动力电池“抢出口”提供需求韧性 [13][14] - 储能订单饱满，关注电池厂产能投放进度：2月国内新增投运新型储能项目装机规模同比大增，源网侧新增装机为主导，独立储能和西北地区新增装机占比高；1 - 2月储能电芯产量累计同比增长93%，3月预计排产环比回升，订单饱满，4月后锂电池产能投产，走大电池路线，需求稳中向好 [26] - 电池排产符合季节性，并有继续增长潜力：3月电池、电芯、正极、电解液排产环比均增长，预计4月电池排产环比增长3 - 4%，正极增长1.1%；1 - 2月磷酸铁锂和三元材料产量同比增长，3月排产旺季增长高，4月排产环比增速有限，等待爬产后需求释放 [29][33][36] 高价刺激供应增加，但资源国政策增添扰动 - 关注津巴布韦出口何时恢复：高价刺激新投产、复产及爬产速度加快，下半年供应弹性增加，但上半年矿山及冶炼厂惜售可能导致二季度错配；津巴布韦2月25日停止原矿和锂精矿出口，产量全球占比近10%，若禁令持续冲击大，3月末传闻近期放开但方案不明，即使放开5月进口量已缺失，中资企业锂盐厂有库存，若4月放开影响有限，需关注谈判进展；中国1 - 2月自津巴布韦进口锂矿同比仅2%增长，自尼日利亚进口同比增长158%，可缓冲冲击 [44][45] - 锂矿预期偏紧，冶炼厂加工费下降：1月锂精矿到港多，冶炼厂备货充分、检修需求降，港口库存增加，锂矿价格随行就市，近期锂矿偏松，代工费小幅上涨，冶炼厂利润回升；SMM预计3月排产飙升至10.6万吨，4月超11万吨，原料来源中盐湖、辉石和回收增长，云母提锂缺乏增量；锂盐厂库存低，抢矿成标准动作；目前锂矿库存略降，加工费下调，预计供应弹性随产能释放增加，下半年更高；1 - 2月中国碳酸锂进口累计同比增长65%，3月进口量环比或增，4月后回归正常 [48][53][59] 后市展望及策略推荐 - 宏观方面，中东局势僵持，油价高，资金重返商品市场首选碳酸锂，多头情绪回归，但资金情绪乐观会致监管难放松，强监管下流动性不足，刺激波动率高位，监管放松前市场冲击成本高，建议轻仓谨慎操作 [73] - 产业方面，4月供应端产量和进口量预计环增，需求端受制于车销，环增有限但稳中向好，供需相比3月略显宽松，可能延续累库格局，幅度不大，倾向于紧平衡，碳酸锂库销比偏低支撑价格，需关注津巴布韦出口政策 [73] - 策略建议：单边偏强震荡，低多思路对待；期权采用保护性策略 [73][74]