报告投资评级 - 中性 (维持) [1][3][5] 报告核心观点 - 息差环比趋稳，资产质量平稳，但营业收入和净利润同比下滑，主要受净息差收窄和其他非息收入下降拖累，规模扩张和拨备反哺对利润形成一定支撑 [1] - 根据年报情况略微调整盈利预测，预计未来几年归母净利润增长乏力，2026年预计同比下降，2027-2028年预计微增，维持“中性”评级 [3] 财务业绩表现 - 营业收入：2025年实现1263.11亿元，同比下降6.7% [1][4] - 归母净利润：2025年实现388.26亿元，同比下降6.9% [1][4] - 盈利能力指标：2025年加权平均净资产收益率(ROE)为7.0%，同比下降0.9个百分点；总资产收益率(ROA)为0.55%，同比下降0.06个百分点 [1][4][7] - 分红：2025年度分红率维持稳定 [1] 资产负债与规模 - 总资产：2025年末达7.17万亿元，同比增长3.0%，增速处于低位 [1] - 贷款总额：2025年末为3.98万亿元，较年初增长1.2% [1] - 存款总额：2025年末为4.10万亿元，较年初增长1.7% [1] - 资本充足率：2025年末核心一级资本充足率为9.69%，较年初下降0.13个百分点 [1] 净息差与收入结构 - 净息差：2025年日均净息差为1.40%，同比降低14个基点(bps)，但从半年度数据看，下半年净息差较上半年保持稳定 [2] - 资产端收益率：2025年贷款收益率为3.60%，同比下降62bps；生息资产收益率为3.21%，同比下降52bps [2] - 负债端成本：2025年存款付息率为1.81%，同比下降37bps；整体负债成本为1.89%，同比下降39bps [2] - 手续费净收入：2025年实现203亿元，同比增长6.2%，表现较好，主要得益于理财服务手续费收入同比增长61.4% [2] - 其他非息收入：2025年实现140亿元，同比下降29.1%，降幅较大，主要是公允价值变动损失较多 [2] 资产质量与拨备 - 不良率：2025年末为1.27%，较年初上升0.02个百分点 [3] - 关注率：2025年末为1.85%，较年初上升0.01个百分点 [3] - 不良生成率：测算的2025年不良生成率为1.24%，同比下降0.04个百分点 [3] - 拨备覆盖率：2025年末为174%，较年初降低7个百分点 [3] - 拨备计提力度：2025年贷款“拨备计提/不良生成”为75%，显示拨备计提压力较大 [3] 未来盈利预测与估值 - 归母净利润预测：预计2026-2027年分别为366.52亿元、368.06亿元（上次预测值为422亿元、426亿元），2028年为369.64亿元，同比增速分别为-5.6%、0.4%、0.4% [3][4] - 每股收益(EPS)预测：预计2026-2028年摊薄EPS分别为0.54元、0.54元、0.55元 [3][4] - 市盈率(PE)：当前股价对应2026-2028年PE分别为6.1倍、6.0倍、6.0倍 [3] - 市净率(PB)：当前股价对应2026-2028年PB分别为0.37倍、0.36倍、0.34倍 [3][4] - 股息率：预计2026-2028年股息率分别为5.0%、5.1%、5.1% [4]