报告行业投资评级 报告未提及相关内容 报告的核心观点 - 天然橡胶下跌空间有限，在16200价位存在支撑；旺产季下胶价上方压力较强，中长期供需偏强背景下，价格中枢预期延续小幅上移趋势，但整体空间相对有限 [3] - 本月天然橡胶受地缘格局扰动较强，需求损益对冲，供给侧正值开割季，暂无扰动，季节性偏弱；短期需求侧仍能维持，初开割背景下胶价小幅走弱；合成胶价破势运行，对天胶有所带动，若合成高价持续，天然胶价或存在补涨行为；月末，轮胎厂家多以采购合成为主，欠缺对天然采购，可关注后市采买情况；主产区方面，可关注后续生产情况，鉴于地缘导致原油供给受损，若长期持续下，或对天胶生产形成一定影响，并造成供给侧损失 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 3月，天然胶价震荡运行，受地缘状动影响，中东订单受损引发需求减量，但合成股价大幅走强引发对天胶的替代性需求，需求损益相互对冲，基本平衡；天然橡胶在合成胶价的强势与弱宏观的双重计价下震荡运行 [13] 价格变动 - RU主要合约为1、5、9合约，当前主力为RU2605合约，月内RU5 - 9月间结构转为contango [18] - 标品基差关注SCR TF的全乳基差，重点关注混合胶的非标基差，全乳基差月内稳定，基差现维持05 - 250~300元/吨附近 [18] 供应 - 全球天然橡胶主产区集中在东南亚区域，2026年1月全球天胶产量预增4.3%至140.9万吨，环比则降1%；天胶消费量预增4.4%至128.7万吨，环比则降1.8%；2026年全球天胶产量预计同比增加2.2%至1532.4万吨，消费量预计同比增加1.4%至1560.2万吨 [54] - 2026年2月中国天然橡胶进口量46.15万吨，环比减少28.46%，同比减少8.29%，2026年1 - 2月累计进口数量110.65万吨，累计同比增加1.36% [60] - 2026年2月份，泰国天然橡胶对全球出口量41.5万吨，环比+11.47%，同比 - 4.11%；1 - 2月累计出口全球数量78.73万吨，累计同比 - 6.31%；2月对中国出口量26.86万吨，环比+20.84%，同比 - 1.36%，1 - 2月累计出口中国数量49.08万吨，累计同比 - 4.09% [74] - 2026年2月，越南天然橡胶出口量7.62万吨，较上月减少12.88万吨，环比下跌62.83%，同比下跌34.01%；1 - 2月累计出口28.11万吨，累计同比上涨75.02%；2月进口量为11.59万吨，较上月减少6.97万吨，环比下跌37.53%，同比下跌17.02%；1 - 2月累计进口量30.15万吨，累计同比上涨72.35% [76] - 海南尚未开割；云南产区天气情况良好，个别地区有干旱，整体新鲜胶水逐渐出量，部分胶乳厂有加价抢收情况，胶水收购价格在14.3 - 14.8元/公斤，胶块收购价格为13.4 - 13.8元/公斤 [79] 需求 - 本周中国半钢轮胎样本企业产能利用率为79.37%，环比+0.05个百分点，同比+1.18个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率为72.24%，环比+0.03个百分点，同比+3.88个百分点；预计下周期样本企业产能利用率存小幅走低预期 [87] - 半钢胎市场受原料成本支撑，企业涨价增多，对市场出货有带动，但外贸备货，内销缺货，终端需求不足，库存渠道转移偏慢，市场价格基本稳定；全钢胎市场涨价消息下，代理商库存储备高位，原材料价格抬升带动下游拿货情绪，社会库存偏高，终端替换需求不足，实际消化缓慢，市场成交价格稳定 [87] 库存 - 截至2026年3月22日，中国天然橡胶社会库存136万吨，环比下降0.4万吨，降幅0.3% [120] - 中国深色胶社会总库存为92.1万吨，增0.1%；浅色胶社会总库存为43.9万吨，环比降1% [121]