报告投资评级 - 维持“买入”评级 [2][6] 报告核心观点 - 公司2025年业绩高增，主要驱动力为财富管理与自营投资业务，股权投资贡献了显著的弹性增量，未来业绩有望在财富与自营双轮驱动、优质资管平滑波动下持续增长 [1][6] 财务业绩与预测总结 - 2025年业绩超预期：2025年实现营业收入354.9亿元，同比增长34.3%；归母净利润137.0亿元，同比增长42.2%，略超此前预期（前瞻预测值为135.15亿元，较预测值高+1.38%）[6] - 2025年第四季度业绩：Q4单季度实现归母净利润27.7亿元，环比下降38.0%[6] - 盈利能力提升：2025年全年ROE（加权）为10.16%，同比提升2.72个百分点；管理费率为46.4%，同比下降9.6个百分点[6] - 未来盈利预测上调：上调2026-2027年归母净利润预测至160.58亿元和176.30亿元（原预测为152.55亿元和161.92亿元），同比分别增长17.2%和9.8%；新增2028年盈利预测为193.04亿元[6] - 估值水平：当前股价对应2026-2028年预测PB分别为1.02倍、0.95倍和0.88倍[6] 各业务板块分析总结 - 财富管理业务：实现证券经纪业务净收入96.0亿元，同比增长44.3%；沪深股基成交额（双边）为40.38万亿元，同比增长68.64%；年末代销金融产品保有规模超3,700亿元，同比增长42.65%；实现代销净收入10.9亿元，同比增长67.3%[6] - 自营投资业务：2025年末金融投资资产约4,891亿元，较年初增长31.0%，增加约1,157亿元；其中交易性金融资产增长显著，约3,624亿元，较年初增长49.2%；测算全年实现投资收益123.1亿元，同比增加45.1亿元，增幅57.8%；全年投资收益率测算为2.85%，同比提升0.75个百分点[6] - 股权投资业务：全资另类子公司广发乾和与全资PE子公司广发信德合计贡献近15亿元净利润增量；其中，广发乾和2025年实现净利润6.5亿元，较去年同期贡献13.5亿元净利润增量；广发信德实现净利润1.7亿元，同比增长482.9%，贡献1.4亿元净利润增量[6] - 资产管理业务：参控股基金公司合计贡献净利润占比约11.3%；其中，广发基金（持股54.53%）实现净利润27.5亿元，同比增长37.7%；易方达基金（持股22.65%）实现净利润38.1亿元，同比下降2.4%；全资子公司广发资管净利润为-6.7亿元，同比多亏损0.8亿元[6] - 投资银行业务：实现投行业务净收入8.8亿元，同比增长13.6%；2025年IPO承销金额为13.17亿元，市场份额为1.01%，排名行业第13位[6]