报告行业投资评级 * 报告对储能行业，特别是户用储能领域，持积极乐观态度，认为2026年全球多市场户储有望迎来景气向上周期 [1][4][10][16] 报告的核心观点 * 核心观点是：2026年，全球多个主要市场的户用储能需求有望同步进入高景气增长周期。驱动因素包括：欧洲市场收益模式完善、补贴刺激及地缘冲突推高电价；澳洲市场高光伏渗透率与低配储率形成反差，补贴政策强力刺激；美国市场在缺电导致电价上涨及虚拟电厂（VPP）提升经济性的背景下需求有望保持高位；新兴市场则因电力系统薄弱带来的缺电刚需以及光储系统成本下降而促进需求高增 [4][10][16] 根据相关目录分别进行总结 01 26年全球多市场户储有望迎来景气向上周期 * 全球市场：2025年全球户用储能系统出货量约35GWh，同比大幅增长近50%，标志着行业进入新一轮需求释放周期。德国、美国、澳大利亚、日本四大市场合计占比57% [11] * 全球展望：2026年，光伏组件和储能系统价格位于低位，叠加欧洲、澳洲、美国及新兴市场各自的驱动因素，全球多市场有望迎来户储需求高景气的向上周期 [16] 02 欧洲：收益模式完善+补贴刺激+地缘冲突有望推动需求高增 * 市场基础：2025年欧盟风光发电量占比提升至30%，首次超过化石燃料。风光出力与负荷错配导致消纳挑战，2025年欧洲负电价时长拉长，西班牙、德国、荷兰超500小时，催生配储需求 [27] * 渗透率潜力：截至2024年底，欧洲屋顶光伏装机约215GW，建筑屋顶渗透率仅约10%，潜在装机潜力达2340GW。2022-2024年间，欧洲户储在户用光伏的平均渗透率为20%，提升空间大 [28] * 经济性驱动：1) 净计量退坡：欧洲多国（如荷兰、德国、波兰、法国）调整或取消净计量政策，鼓励户用光伏自发自用，提升配储经济性 [33][34]。2) 动态电价普及：智能电表推广（多国超80%）助力动态电价实施，峰谷套利空间更大。例如，德国2024年上半年采用动态电价的用户节省了高达34%的电费 [35]。3) VPP机制完善：欧盟电力市场改革允许聚合小型分布式资源参与市场，德国、英国等国政策为户储通过VPP参与辅助服务、提升经济性提供支持 [42][44] * 政策刺激：英国、波兰、匈牙利、罗马尼亚等多国陆续推出户储补贴。例如，英国计划至2030年投入150亿英镑推动光伏储能普及；波兰计划2026-2030年实施预算高达10亿波兰兹罗提的“家庭储能补贴”；匈牙利推出总预算1000亿福林的户储补贴计划，单个家庭最高可覆盖80%投资成本 [46][47] * 地缘冲突影响：美伊冲突可能推升欧洲天然气价格，进而带动电价上涨。2026年3月23日，意大利、奥地利等国平均日前电力现货市场价格超过150欧元/MWh。电价上涨将缩短户储投资回收期，刺激需求 [48]。乌克兰因冲突导致发电能力从冲突前40GW降至约15GW，超60%电力基础设施损毁，家庭电价上涨约64%，户储刚需属性强，推动装机增长 [53] * 需求展望：2025年欧盟户储新增装机9.8GWh，连续两年下滑。展望2026年，在补贴、经济性提升及地缘冲突等多重因素推动下，欧洲户储需求有望高增 [60] 03 澳洲：户用光伏渗透率高+配储率低，补贴刺激户储需求高增 * 市场现状：截至2025年底，澳大利亚屋顶光伏渗透率达39%，但户储渗透率仅10.6%，配储率低，提升空间大 [4][63] * 经济性驱动：2025年第四季度，可再生能源在澳洲能源结构占比首次超过半数，达51%。新能源装机增加导致电价波动性增强，2025年第四季度南澳大利亚州有48.4%的时段出现负电价，峰谷价差扩大，增加储能套利空间 [68] * 政策刺激：2025年7月，澳大利亚政府启动23亿澳元的“家用电池补贴计划”。刺激下，2025年下半年新增户储装机18.3万套，同比大增305%。2025年12月，政府将补贴预算追加至72亿澳元，目标到2030年实现40GWh新增储能容量，并引入容量分级补贴机制，预期2026年需求有望延续高增 [4][73][76] 04 美国：缺电下电价上涨+VPP提升经济性，户储需求有望高景气 * 近期回顾与展望：2025年因税收抵免取消引发抢装，户用储能系统新增装机2.685GW/3.318GWh，功率/容量同比分别增长92%/39%。展望2026年，第三方所有权（TPO）模式可作为替代方案，叠加缺电及VPP提升经济性，2026-2031年美国户储装机仍有望维持高位 [79] * 缺电与电价：AI数据中心激增等因素导致电力缺口。预计到2030年，AI数据中心电力需求达158-253GW，而同期美国前端电网净可用容量增量预计仅33GW。缺电导致电价上涨，2025年全年美国平均居民电价同比上涨5%，2026年1月同比上涨9.5%，弗吉尼亚州等数据中心聚集州涨幅更大（如13.8%）。电价上涨提升户用光储经济性 [85][89] * VPP提升经济性：美国VPP机制完善，联邦政策要求向分布式能源聚合开放市场。截至2026年2月，约半数州的户储所有者有机会加入VPP获得报酬。美国能源部计划到2030年将VPP装机容量提升至80-160GW，以满足全国10%-20%的峰值负荷需求。户储通过参与VPP提升经济性，缩短投资回报周期 [95] 05 新兴市场：缺电刚需+光储系统成本下降促进需求高增 * 驱动因素：印度、巴基斯坦、东南亚、非洲等新兴市场电力系统薄弱，缺电刚需频繁。同时，光储系统成本下降提升了居民购买能力，共同推动需求高景气 [4][103] * 区域情况：伊拉克、以色列、黎巴嫩等中东地区因地缘冲突频繁，电力供应不稳定，缺电刚需同样刺激户储需求 [4][103] 06 投资建议 * 行业观点：持续看好户储板块投资机会。预计2026年全球多市场户储需求高景气，相关公司销量同比有望明显提升，叠加产品结构优化和持续降本，盈利能力有望迎来明显改善 [107] * 建议关注公司：报告建议关注【德业股份】、【固德威】、【锦浪科技】、【艾罗能源】等，并上调了其中三家的盈利预测 [4][107] * 德业股份：户储全球渠道布局优势显著，工商储产品快速起量。2025年上半年储能电池收入14.2亿元，同比大增85.8% [112] * 固德威：受益于澳洲市场增长和欧洲市场复苏，2025年归母净利润实现扭亏为盈 [114] * 锦浪科技：欧洲及亚非拉需求增长，叠加产品与客户结构优化、持续降本，推动盈利能力提升 [118] * 艾罗能源：在稳固欧洲市场基础上，拓展澳洲、亚非新兴市场带动收入修复。2026年1月与澳洲代理商签订协议，约定2026年度合作产品出货不低于1GWh [127]