报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 3月受霍尔木兹海峡封闭影响，高低硫裂解及贴水升至历史高位后小幅回落，高硫市场行情弱于低硫，亚洲高硫供应紧张缓解，低硫供应紧张；高硫逐步进入旺季基本面逻辑，低硫近端供应紧张预期维持；策略推荐单边强势高位震荡，关注FU7 - 9、LU6 - 7正套机会及LUFU价差做缩机会 [4][5][7] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 行情回顾 3月受霍尔木兹海峡封闭影响，高低硫裂解及贴水升至历史高位后回落，高硫裂解3月中旬最高上行至约27美元/桶，新加坡现货基差达约72美元/吨；低硫裂解与贴水也达历史高位；高硫行情弱于低硫，亚洲高硫供应因俄罗斯豁免油补充缓解，高价压抑炼厂进料需求；低硫国内外供应紧张，3月下旬下游需求负反馈出现，贴水回落但仍处高位 [4] 市场展望 高硫进入旺季基本面逻辑，关注炼厂加工量、出口物流及高硫需求驱动节奏；低硫近端供应紧张预期维持，关注终端加注负反馈情况 [5] 策略推荐 单边强势高位震荡；套利关注FU7 - 9、LU6 - 7正套机会及LUFU价差做缩机会；期权无 [7] 基本面情况 行情回顾 3月高低硫裂解及贴水升至历史高位后回落，高硫裂解最高约27美元/桶，新加坡现货基差约72美元/吨；低硫裂解与贴水也达高位；高硫行情弱于低硫，亚洲高硫供应因俄罗斯豁免油补充缓解，高价压抑炼厂进料需求，发电需求未启动，价格回落；低硫国内外供应紧张，中东炼厂供应受阻，国内炼厂考虑减产重油，3月下旬下游需求负反馈出现，贴水回落但仍处高位 [9] 供需基本面分析 - 俄罗斯：3月燃油出口环比回升，4月关注能源设施受袭情况；3月原油加工量上行，油品受豁免令影响出口阻力减小，但3月末波罗的海港口受袭加剧；3月截至16日出口约195万吨，日均12万吨，环比增长17%，同比增长28%，往印度出口增长，往新加坡地区出口小幅增长 [15][17] - 墨西哥：近端出口增长，但总供应量有限；3月截至16日出口高硫约28万吨，日均17.4万吨，环比回升28%；3月6日当周出口激增，主要流往美国和荷兰地区；Olmeca炼厂3月17日发生火灾，情况仍在衡量中 [20] - 中东：美伊以冲突加剧，霍尔木兹海峡封闭，富查伊拉港口受袭，部分炼厂减产或关闭，出口下行；3月截至16日出口约102万吨，日均6.4万吨，环比下行61%；Al - Zour低硫燃料油出港稳定，但出口预期停滞 [23] - 尼日利亚：Dangote炼厂二次装置检修回归后稳定运行，低硫产量及出口环比下行；3月发布成品油招标，侧面体现装置运行顺利；3月暂无低硫燃料油出口，2月往泛新加坡出口减少 [28] - 南苏丹：Dar原油出口逐步恢复，出口招标量环比增长；3月总装载量180万桶，回升至去年正常水平；印度开始进口及分流Dar原油；2月出口约26万吨，主要流往马来西亚地区 [29] - 新加坡：近端库存高位，供应预期紧缩叠加需求增长，市场远期原料担忧仍存；截至3月11日当周，燃料油库存达2416万桶；到港增长，陆上储罐进口总量环比增长47.5%，出口量也增长；寻找替代供应地存在困难 [31] 后市展望及策略推荐 中东冲突局势波动，油价波动风险增大，俄罗斯港口受袭影响油品装载出口，新加坡燃料油库存高位维持；临近二季度关注南亚及中东地区发电备货进口需求启动情况，富查伊拉港口船舶加注需求或转移至新加坡；近端低硫供应紧缩；策略推荐单边强势高位震荡，关注FU7 - 9、LU6 - 7正套机会及LUFU价差做缩机会 [41]