报告投资评级与目标价 - 投资评级为“买进” [5] - H股目标价为95.0港元 [2] 公司业绩与核心财务表现 - 2025年全年实现营业收入4585亿元，同比增长12.1% [7] - 2025年归母净利润439.5亿元，同比增长14.0% [7] - 2025年扣非净利润412.7亿元，同比增长15.5% [7] - 2025年第四季度单季营收937.9亿元，同比增长5.7%，但归母净利润60.6亿元，同比下降11.4% [7] - 预计2026-2028年净利润分别为468亿元、511亿元、570亿元，同比增速分别为6.5%、9.2%、11.5% [7] - 预计2026-2028年每股收益分别为6.2元、6.7元、7.5元 [7] 业务分部表现 - 智能家居业务2025年营收2999亿元，同比增长11.3%，毛利率为29.9% [7] - 楼宇科技业务2025年营收358亿元，同比增长25.7%，毛利率为30.6% [7] - 机器人及自动化业务2025年营收310亿元，同比增长8.1%，毛利率为21.3% [7] - 工业技术业务2025年营收272亿元，同比增长10.3%，毛利率为17.5% [7] - 其他创新业务2025年营收287.2亿元，同比增长26.9%，毛利率为11.3% [7] 区域市场表现 - 国内业务2025年营收2605亿元，同比增长9.4% [7] - 海外业务2025年营收1959.5亿元，同比增长15.9% [7] - 公司在海外多个市场占据领先地位，例如空调在南美市场市占率第一，冰箱在日本、马来西亚、泰国市占率第一，洗碗机在马来西亚、沙特市占率第一 [7] 股东回报与估值 - 2025年全年实际每10股派发43元，以此测算A股股息率约6%，H股股息率约6.2% [7] - 2025年全年已回购股份116亿元，2026年计划继续使用65亿至130亿元进行回购，回购价格上限为100元/股 [7] - 基于盈利预测，H股2026-2028年预测市盈率分别为11倍、10倍、9倍 [7] - 截至2026年3月30日，H股股价为78.45港元，股价/账面净值为2.67倍 [3] 公司基本资讯 - 公司属于家用电器行业 [3] - 总发行股数为7,603.28百万股，其中H股为650.85百万股 [3] - H股市值为5,964.77亿元 [3] - 主要股东为美的控股有限公司，持股28.24% [3] - 每股净值为29.38元 [3]