行业投资评级 - 超配 [1] 报告核心观点 - 餐饮供应链边际改善，盈利能力预计环比提升，Q1开门红表现亮眼，业绩普遍有望快速增长 [4] - 啤酒板块进入销售旺季，量价修复可期，6月世界杯有望催化现饮场景复苏加速 [4] - 原奶价格磨底，牛肉价格上行推动牧场产能去化，肉奶周期有望共振向上 [4] - 在扩内需政策下，消费潜力释放，建议关注餐饮供应链、乳业的困境反转机会，以及零食、茶饮、宠物等新消费方向 [4] 二级市场表现 - 上周食品饮料板块下跌0.99%，跑输沪深300指数0.42个百分点，在31个申万一级板块中排名第18位 [4][8] - 子板块涨跌互现，预加工食品涨幅较大，上涨4.26% [4][8] - 个股方面，上周涨幅前五为华统股份（13.37%）、均瑶健康（11.37%）、皇氏集团（10.96%）、莲花控股（9.01%）、煌上煌（8.91%） [4][8] - 子板块PEttm估值方面，保健品（44.58倍）、零食（38.01倍）、调味发酵品（31.33倍）估值较高，白酒（17.80倍）估值较低 [15] 主要消费品及原材料价格 - 白酒价格：高端酒批价近期稳定，月度有所下滑，24年飞天茅台原箱批价月度下跌40元至1700元，散瓶下跌70元至1660元，普五和国窖1573批价均下跌5元至845元 [17] - 啤酒数据：2026年1-2月中国规模以上啤酒企业累计产量579.7万千升，同比增长6.50% [22] - 乳制品价格：截至3月20日，生鲜乳均价3.03元/公斤，同比-1.9%；牛奶零售价12.20元/升，同比-0.08% [26] - 畜禽价格：截至3月27日，牛肉价格66.10元/公斤，同比+11.09%；生猪价格9.39元/公斤，同比-35.92% [26] - 农产品价格：玉米现货价2452.75元/吨，同比+8.33%；豆粕现货价3310.00元/吨，同比+3.22% [27] - 包材价格：截至3月27日，PET瓶片9000元/吨，同比+41.73%；瓦楞纸3545元/吨，同比+14.35% [28] 行业动态 - 经济日报评论文章指出“外卖大战该结束了”，认为补贴战压缩企业利润，监管部门已介入叫停 [4][49] - 印度啤酒商协会预计，因中东冲突导致天然气短缺和运输延误，玻璃瓶和易拉罐可能出现供应短缺，玻璃瓶价格已上涨约20%，纸箱价格翻倍 [4][49] - 华润啤酒董事会主席表示，中国啤酒高端化未来5年趋势不改，正从金字塔型结构转向均衡发展 [49] 核心公司动态 - 新乳业：2025年营收112.33亿元，同比+5.33%；归母净利润7.31亿元，同比+35.98% [51] - 妙可蓝多：2025年营收56.33亿元，同比+16.29%；归母净利润1.18亿元，同比+4.29% [51] - 青岛啤酒：2025年营收324.73亿元，同比+1.04%；归母净利润45.88亿元，同比+5.60% [51] - 海天味业：2025年营收288.73亿元，同比+7.32%；归母净利润70.38亿元，同比+10.95% [51] 投资建议 - 困境反转方向： - 餐饮供应链：建议关注燕京啤酒、安井食品、千味央厨 [4] - 乳业：建议关注优然牧业、现代牧业、新乳业、伊利股份、蒙牛乳业 [4] - 新消费方向：关注零食、茶饮、宠物赛道，建议关注鸣鸣很忙、万辰集团、盐津铺子；古茗、蜜雪集团；乖宝宠物、中宠股份 [4]