报告公司投资评级 - 对中国银行A股（601988 CH）维持“增持”评级，目标价人民币7.05元 [6] - 对中国银行H股（3988 HK）维持“买入”评级，目标价港币6.49元 [6] 报告的核心观点 - 公司息差边际企稳，其他非息收入高增驱动非息增长提速，资产质量稳健，不良边际下行，公司践行大行使命责任并持续优化全球业务布局 [1] - 鉴于息差边际企稳，预测2026-2028年归母净利润分别为2516亿元、2617亿元、2733亿元，同比增速分别为3.54%、4.02%、4.42% [5] - 公司国际化、综合化特色突出，应享有一定估值溢价，且H股股息优势更为突出，给予A/H股2026年目标PB分别为0.79倍/0.64倍 [5] 规模与息差 - 2025年末总资产、总贷款、总存款分别同比增长9.4%、8.6%、8.2% [2] - 2025年末对公贷款、零售贷款、票据贴现占比分别为70.7%、29.1%、0.2% [2] - 2025年末存款活期率较2025年上半年末下降2.6个百分点至38.6% [2] - 2025年净息差为1.26%，环比前三季度持平，但较2024年下降14个基点 [2] - 生息资产收益率、贷款收益率均较2025年上半年下行11个基点，计息负债成本率、存款成本率分别较2025年上半年下行11个和10个基点，负债成本优化 [2] 非息收入与盈利 - 2025年非利息收入同比增长20.1%，增速较前三季度提升3.9个百分点 [3] - 2025年手续费及佣金净收入同比增长7.4%，其中代理业务手续费同比增长26.7%，结算与清算手续费同比增长2.0%，银行卡手续费同比增长6.8% [3] - 2025年其他非利息收入同比增长29.5%，增速较前三季度提升7.2个百分点，其中投资净收益同比增长67.7% [3] - 2025年归母净利润、营业收入、拨备前利润（PPOP）分别同比增长2.18%、4.48%、2.04%，增速较1-9月分别提升1.10、1.79、2.24个百分点 [1] 资产质量与资本 - 2025年末不良贷款率为1.23%，拨备覆盖率为200%，分别较2025年第三季度末下降1个基点和提升4个百分点 [4] - 测算公司第四季度年化不良生成率为0.21%，环比第三季度下降16个基点 [4] - 2025年化信用成本为0.48%，同比下降10个基点 [4] - 2025年末境内个人贷款不良率为1.10%，较2025年上半年末下降5个基点；对公贷款不良率为1.22%，较2025年上半年末上升3个基点，其中房地产业不良率边际下行 [4] - 2025年末核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为12.53%、14.34%、18.85%，分别环比提升5、32、19个基点，资本水平较为充裕 [4] 分红与估值 - 2025年拟每股派息0.2263元，年度现金分红比例维持30%，以2026年3月30日股价计算，A股股息率为3.99%，H股股息率为5.26% [1] - 预测2026年每股净资产（BVPS）为8.92元，对应A股/H股2026年预测市净率（PB）分别为0.64倍/0.48倍 [5] - A股/H股可比公司2026年预测PB均值分别为0.63倍/0.50倍（截至2026年3月30日） [5][24]