投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持）[1] - 核心观点：2025年公司扣非净利润同比大幅增长60%，大财富管理业务高速增长，旗下公募AUM高增驱动未来收入，经纪投行业务向好，自营投资相对稳健，预计基本面保持稳健增长[4] 财务业绩与预测 - 2025年归母净利润为137.02亿元，同比增长42.2%，扣非净利润同比增长60%[4] - 2025年加权平均净资产收益率(ROE)为10.2%，同比提升2.72个百分点[4] - 报告下调了2026、2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为171.79亿元、185.62亿元、207.29亿元，同比增长25.4%、8.1%、11.7%[4] - 当前股价对应2026-2028年预测市盈率(PE)分别为8.3倍、7.7倍、6.9倍，预测市净率(PB)分别为1.0倍、0.9倍、0.8倍[4] - 2025年营业收入为354.93亿元，同比增长30.5%，预计2026-2028年营业收入分别为420.09亿元、453.56亿元、496.73亿元[7][9] 大财富管理业务 - 2025年公司代销金融产品收入同比增长67%[4] - 旗下广发基金2025年收入85.4亿元，净利润27.5亿元，同比增长18%和38%，对公司利润贡献为11%，ROE达21%[5] - 广发基金期末非货币公募AUM为9442亿元，偏股型AUM为4395亿元，同比分别增长22%和41%[5] - 旗下易方达基金2025年收入130亿元，净利润38亿元，对公司利润贡献为6%，ROE为19%[5] - 易方达基金期末非货币公募AUM为1.67万亿元，偏股型AUM为1.06万亿元，同比分别增长26%和28%[5] - 期末公司代销金融产品保有规模超过3700亿元，同比增长43%[6] 经纪与投行业务 - 2025年经纪业务净收入96亿元，同比增长44%，其中代理买卖证券业务收入、席位租赁收入、代销金融产品收入同比分别增长50%、8%、67%[6] - 股基成交额市场占有率为4.00%，同比下降0.05个百分点，测算净佣金率为万分之1.9，同比下降15%[6] - 代销基金规模和收入同比分别增长46%和69%[6] - 2025年投资银行业务净收入8.8亿元，同比增长14%[6] - 公司完成A股股权融资项目8单，主承销金额187.93亿元，同比增长117%[6] 自营投资与境外业务 - 2025年自营投资收益124亿元，同比增长60%，第四季度单季为31亿元，环比下降20%[7] - 期末自营金融资产规模3986亿元，同比增长48%，2025年自营投资收益率3.7%，同比提升0.6个百分点[7] - 2025年境外业务收入27亿元，同比增长100%，收入占比8%，同比提升2个百分点[7] - 期末境外资产规模1171亿元，同比增长78%[7] - 广发控股香港2025年ROE为12%，高于公司整体ROE水平[7] - 2026年1月，公司完成H股配售和发行H股可转债，并于3月拟增资广发香港61亿港元，以中长期利好海外业务增长[7] 公司基本数据 - 报告发布日期：2026年3月31日，当前股价18.18元[1] - 一年内最高价与最低价分别为24.65元和14.40元[1] - 总市值1422.56亿元，流通市值1073.36亿元[1] - 总股本78.25亿股，流通股本59.04亿股[1] - 近3个月换手率为51.62%[1]