报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年一季度铁矿石价格高位震荡，普氏指数维持在100美金附近 受供需双向扰动，矿价难以突破趋势 中东能源冲突、长协谈判等因素影响价格走势 供应端发货量有增长但地区分化大，能源重估和柴油断供影响开采成本 需求端面临萎缩风险，成材高报价传导困难 市场在矿产资源收缩与需求长期萎缩间反复，整体以观望为主[2][30] 根据相关目录分别进行总结 Q1铁矿表现回顾 - 价格高位震荡，普氏指数连续7季度维持100美金附近，基本面矛盾堆积但未走出趋势[2] - 供应增长，一季度航运发货累计增加约2100万吨 钢材需求启动平淡，铁水累计同比持平，港口铁矿库存累库1200万吨[2][5] - 3月以来下游成材终端需求疲态，直接出口下滑，制造业等间接出口增速收窄，终端热卷3350元压力位决定矿价110美元压力难突破[5] - 结构上，品种间价差恢复，高低品溢价、球团、块矿溢价走强 内外价差受汇率影响波动剧烈，1 - 2月走扩，3月收敛[8] 供应 - 2026年一季度全球铁矿石发货量累计增长2100万吨，地区分化大 澳洲增长约1600万吨，巴西减少400万吨，西非地区增长370万吨，其他地区波动不大[11][14] - 美伊冲突使市场计价运费抬升和采矿生产扰动，原油价格上涨增加铁矿到岸成本和开采成本 以巴西为例，原油每10美元涨幅对应铁矿总到岸成本3美元/吨、开采成本0.7美元/吨[17][21] - 采矿生产扰动包括成本抬升和柴油断供，柴油断供风险取决于霍尔木兹海峡封锁持续期，4月或体现柴油紧缺状态，后期发展不确定[21] 需求 - 供应端虽有能源估值抬升和柴油断供风险，但下游传导阻力大 一季度钢材直接出口转负，制造业增速放缓，成材端库存季节性偏高[25] - 热卷价格反弹至3350元/吨后下游接单难度增加 截止3月末钢厂有微利，3 - 4月季节性复产预计推进 黑色整体现实压力仍受外部需求、终端库存和铁水端影响[25][30] 总结与展望 - 3月以来美伊冲突使能源供应和长期需求不确定，基本面要素弱化 市场在矿产资源收缩与需求萎缩间反复，能源价格二季度维持高位[30] - 矿产资源面临开采成本增加、运费抬升风险，下游需求在短期高价替代和长期萎缩中演进 供需不明朗，市场观望为主[30]