报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年3月制造业PMI全面超预期反弹，经济处于复苏状态，但复苏力度一般，预期较为谨慎，对国内定价商品价格较为乐观；4月制造业PMI大概率回落，是验证国内经济韧性和中东冲突影响的重要观察窗口 [4][5][6] - 3月非制造业PMI商务活动回升，但各分项涨跌互现，恢复速度仍慢，处于筑底过程中；建筑业PMI显示仍在下滑，但销售价格分项已筑底，房价环比或企稳，持续性待观察 [29][32] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 中国制造业和非制造业PMI数据表格回顾 - 展示2026年2月和3月中国制造业和非制造业PMI及各分项数据变化 [3] 第二部分 03月制造业PMI体现经济超预期服务 - 3月制造业PMI达50.4，较上月上升1.4，高于市场预期，时隔2个月再度高于50枯荣线，全部分项均上升，部分分项上升显著，整体经济处于复苏状态 [4] - 部分关键分项仍处于50以下，部分分项处于历史同期次低或最低，显示经济复苏有多种因素，复苏力度一般，预期谨慎，国内定价商品价格或上涨 [5] - 从经济循环看，生产、主被动库存下降，净需求上升，符合价格易涨的历史经验 [5] - 3月各类企业和不同行业PMI均上升，小型企业PMI上升最明显，中型企业PMI处于历史同期次低；消费品行业和装备制造业PMI回升明显，基础原材料行业PMI仍低于50枯荣线 [5] - 2026年4月制造业PMI大概率回落，是验证国内经济韧性和中东冲突影响的重要窗口 [6] 第三部分 3月非制造业PMI多个分项处于历史同期低位 - 3月非制造业PMI商务活动达50.1，较上月上升0.6，高于预期，时隔2个月回到50之上，各分项涨跌互现，新出口订单等分项上涨较大，内需等分项下降较大 [29] - 建筑业和服务业3月双双回升，但新订单分项和内需分项反季节性下降，非制造业恢复速度慢，处于筑底过程中 [29] - 3月非制造业PMI部分分项处于多年历史同期最低或次低水平，反映经济仍在筑底 [32] - 建筑业PMI显示仍在下滑，但销售价格分项已筑底，房价环比或企稳，持续性待观察 [32]