报告行业投资评级 - PVC：震荡 [5] 报告核心观点 - 二季度PVC供应压力将有所缓解，需求方面内需受地产弱势拖累，出口退税取消的利空或被地缘冲突部分对冲，盘面价格将呈现“底部抬升、顶部受限”的宽幅震荡格局，运行区间关注[5000,5800]元/吨 [1][2][3] 相关目录总结 2026年一季度PVC行情回顾 - 一季度盘面交易逻辑在预期与现实间反复博弈，3月因地缘冲突冲高后回落 [12] - 1月至2月初，预期改善驱动企稳反弹，新产能投放真空期及政策扰动使供应压力缓解、产能优化逻辑升温，“抢出口”使市场对累库和春检抱有期待 [12] - 2月初至3月初，预期修正后现实回归，出口退税取消使“抢出口”热潮消退，社会库存累库幅度大，期价承压 [12] - 3月初至3月下旬，中东地缘冲突使盘面冲高，海峡通航受阻引发供应担忧，成本推涨、供给缩量及出口增加预期强化 [13] - 3月下旬至3月底，预期兑现慢，盘面高位回落，国内供应缩量不明显，库存高且需求低迷，高价货源消化不畅 [13] 供应：由地缘催生的原料紧缺问题或缓解二季度PVC供应压力 - 2026年PVC产能扩张放缓，新产能30万吨/年，但2025年新增产能220万吨/年的产量贡献在一季度持续显现，1 - 2月产量同比增长5.2% [1][18] - 3月中东冲突后，亚洲乙烯价格上涨，国内乙烯法企业降负，电石法企业开工提升，整体供应减量有限 [23] - 二季度供应预计收紧，亚洲乙烯供应紧缺，国内乙烯法企业面临原料和成本压力，供应减量预期增强，4月供应减量或更明显 [33][34] - 电石法开工提升空间有限，难以弥补乙烯法供应损失，且二季度春检企业检修节奏或有变数 [36][37] 内需：二季度内需季节性回暖，但仍受地产弱势拖累 - 2026年国内房地产市场低迷，多项指标同比降幅大，压制PVC国内需求 [38] - 一季度制品企业开工未恢复至同期水平，终端订单难有大幅增量，但制品出口结构性回暖，1 - 2月PVC硬管、异型材、板片膜箔及扁条出口同比增长，铺地制品出口增速转正 [42] 出口：地缘冲突或将部分对冲出口退税取消利空 - 2026年1 - 2月PVC出口73.3万吨，同比增长20.1%，出口占比提升，成为消化过剩产能重要途径 [2][51] - 4月起取消PVC粉出口退税，此前“抢出口”使一季度出口量有望突破120万吨 [55] - 二季度出口退税取消推升成本，但地缘冲突使海外装置降负，国内电石法PVC优势凸显，出口价格上涨，或对冲成本推涨，出口负面冲击或趋于平缓 [58][59] 总结与展望 - 地缘局势未明，市场波动大，3月下旬盘面交易逻辑向现实切换，涨幅回吐 [65] - 地缘冲突影响难逆转，短期供应冲击有长尾效应，4月供应减量或更明显；长期能源成本抬升、供给格局重塑，有望改善供需、支撑价格 [65] - PVC供应过剩格局未变，库存高、内需弱、出口短期有压力，价格向上空间受限 [65] - 二季度盘面价格呈“底部抬升、顶部受限”宽幅震荡格局，行情核心在于短期调整深度与中期供需改善力度博弈，运行区间关注[5000,5800]元/吨 [3][65]