投资评级 - 报告对华新建材（600801.SH）给予“买入”评级，并维持该评级 [11] 核心观点 - 报告核心观点认为，华新建材2026年业绩增长的核心动力将来自海外市场，特别是非洲市场可能迎来更大弹性 [1][6] - 公司2025年业绩增长主要得益于海外业务，预计2026-2027年归属净利润将分别达到40亿元和50亿元，对应市盈率（PE）为11倍和8倍 [2][10] 2025年财务业绩总结 - 2025年公司实现营业总收入353.48亿元，同比增长3.3% [2][19] - 2025年实现归属于母公司所有者的净利润28.53亿元，同比增长18.1% [2][19] - 分业务看，海外是经营业绩增长的核心贡献：海外水泥及熟料销量达2030万吨，同比增长25%；测算海外吨收入为552元/吨，同比提升73元/吨；海外吨毛利为232元/吨，同比提升71元/吨 [7] - 国内业务承压：国内水泥和熟料销量4165万吨，同比下降5%；国内吨收入240元/吨，同比下降9元/吨；但受益于成本下降，国内吨毛利为53元/吨，同比提升14元/吨 [7] - 骨料业务：全年销量1.61亿吨，同比增长12%；测算吨收入34元/吨，同比下降5元/吨；吨毛利14.7元/吨 [7] 2026年经营计划与展望 - 销量计划：2026年公司计划总销量为6700万吨，同比增长8%，增长主要来自海外市场 [8] - 资本支出：2026年计划资本性支出150余亿元，重点集中于海外并购及现有水泥产能的提升 [8] - 重点建设项目：计划在2026年内建成多个海外产能升级改造项目，包括尼日利亚形成550万吨/年水泥产能的升级改造、莫桑比克两条生产线的升级改造、以及南非一条生产线的升级改造 [8] - 骨料与商混计划：2026年骨料销量计划为1.9亿吨，同比增长18%；商混销量计划为0.3亿方 [8] - 业绩预测：分析师预计公司2026-2027年归属净利润分别为40.08亿元和50.33亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.93元和2.42元 [19] 公司治理与激励 - 公司发布H股股权激励计划，拟对公司核心管理人员授予H股奖励，计划总资金上限为2399万元 [9] - 考核指标主要包括“相对全面股东回报”和“每股收益年复合增长率”，旨在激发核心管理层的经营动力 [9] 财务预测与估值 - 根据预测，公司2026年营业收入预计为417.11亿元，2027年预计为462.72亿元 [19] - 预计2026年归属净利润为40.08亿元，对应市盈率（PE）为10.58倍；2027年归属净利润为50.33亿元，对应市盈率为8.43倍 [19] - 其他预测指标显示，公司净资产收益率（ROE）将从2025年的8.9%提升至2026年的11.1%和2027年的12.2%；净利率将从2025年的8.1%提升至2026年的9.6%和2027年的10.9% [19]