投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 核心观点 - 能源和海工板块景气上行，公司在积极培育第二成长业务曲线，包括模块化数据中心、储能、冷链等，聚焦商品供应链所需要的物流装备及服务、能源供应链所需要的装备及服务、数字基建三大核心赛道，后续增长弹性强 [2] - 汇兑损失和一次性损失影响表观业绩，实际经营稳健，加回后实际经营性利润超过25亿元 [13] - 海洋工程业务盈利能力显著提升，在手订单充足，增长弹性足 [13] - 模块化数据中心业务正在放量，同时积极部署产能扩张 [13] - 预计公司2026-2027年实现归母净利润分别为36亿元、52亿元，对应PE分别为16.7倍、11.5倍 [13] 财务业绩总结 - 2025年公司实现营业收入1566.11亿元，同比下降11.85% [6] - 2025年实现归母净利润2.21亿元，同比下降92.57% [6] - 2025年第四季度实现营业收入395.51亿元，归母净利润亏损13.45亿元 [6] - 2025年毛利率为12% [17] - 预计2026年营业收入为1706.86亿元，归母净利润为36.16亿元，每股收益为0.67元 [17] - 预计2027年营业收入为1877.87亿元，归母净利润为52.43亿元，每股收益为0.97元 [17] 分业务板块表现 - 集装箱制造业务：实现营业收入430.09亿元，同比下降30.86%；净利润18.82亿元，同比下降53.97%；2025年干货集装箱累计销量222.49万TEU，冷藏箱累计销量20.82万TEU [13] - 海洋工程业务：实现营业收入179.38亿元，同比上升8.35%；净盈利10.57亿元，同比上升371.79% [13] - 中集车辆业务：实现收入201.78亿元，同比下降3.91%；实现净利润9.27亿元，同比下降14.29% [13] - 能源、化工及液态食品装备业务：实现营业收入271.92亿元，同比增长6.31%；净利润10.40亿元，同比上升42.15% [13] 核心业务进展与展望 - 海洋工程板块：具备大型FPSO全流程能力，行业处于景气上行周期；截至2025年底，累计持有在手订单价值50.9亿美元，其中油气、特种船订单占比约为7:3；龙口基地已排产至2030年；正在规划产能扩展，预期未来几年盈利和规模将得到进一步释放 [13] - 模块化数据中心业务：截至2025年末，正同时为超过300MW的行业客户提供预制化数据中心的技术与制造交付服务；正在积极部署产能扩张，加强人才与技术研发团队建设 [13] - 第二成长曲线：积极培育模块化数据中心、储能、冷链等业务，聚焦物流装备及服务、能源装备及服务、数字基建三大核心赛道 [2][13]