投资评级与核心观点 - 投资评级：增持（维持）[1] - 核心观点：尽管魔芋原料价格高位导致短期毛利率承压，但看好公司在茶饮小料和健康品领域的增长潜力，预计2026-2028年归母净利润将恢复增长[1][2] 2025年财务表现与业务分析 - 2025年营收7.39亿元，同比增长19.91%[2] - 2025年归母净利润6672.46万元，同比下滑23.05%[2] - 综合毛利率为19.99%，较2024年的26.65%下滑6.66个百分点，主要因原料成本上升[2] - 魔芋粉业务营收5.15亿元，同比增长18.74%，毛利率20.24%，同比下滑4.91个百分点[3] - 魔芋食品业务营收2.13亿元，同比增长24.38%，毛利率19.21%，同比下滑10.22个百分点[3] - 茶饮小料业务呈现快速增长态势，公司已终止规模较小的美妆业务，将腾出的车间用于茶饮小料生产[3] 研发与创新能力 - 2025年研发费用2766.58万元，同比增长16.32%[4] - 截至2025年末，公司拥有知识产权90项，其中发明专利28项，实用新型专利51项，外观专利11项[4] - 公司围绕魔芋功能成分特性开展基础研究及产业化应用开发，构建多维度产品矩阵[4] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年归母净利润分别为0.90亿元、1.12亿元、1.36亿元[2] - 预计2026-2028年EPS分别为0.87元、1.09元、1.32元/股[2] - 以当前股价21.04元计算，对应2026-2028年PE分别为24.2倍、19.3倍、15.9倍[2] - 预计2026-2028年营业收入分别为8.64亿元、10.78亿元、12.55亿元，同比增长16.9%、24.8%、16.4%[5] - 预计2026-2028年毛利率将逐步恢复，分别为21.8%、22.8%、23.9%[5] 产能与项目进展 - 看好公司8万吨晶球项目及募投项目放量带来的增长动力[2]