报告投资评级 - 对潍柴动力A股维持“强推”评级，目标价33.1元，对应2026年20倍市盈率 [2][8] - 对潍柴动力H股维持“强推”评级，目标价37.6港元，对应2026年20倍市盈率 [8] 报告核心观点 - 公司2025年第四季度盈利出现波动，但面向人工智能数据中心（AIDC）的电力业务增长曲线明确，是未来核心看点 [2][8] - 尽管4Q25业绩承压，分析师基于AIDC业务持续超预期及公司2026年冲击9%销售利润率的目标，上调了未来盈利预测，并维持积极评级 [8] 主要财务表现与预测 - 2025年业绩：全年营业总收入2318.09亿元，同比增长7.5%；归母净利润109.31亿元，同比下降4.1%；扣非归母净利润96.6亿元，同比下降8% [2][4] - 第四季度业绩：4Q25营收612亿元，同比增长14%，环比增长7%；归母净利润20.5亿元，同比下降32%，环比下降37%；毛利率为20.3%，同比下降3.9个百分点，环比下降1.1个百分点 [8] - 未来三年预测：预测2026-2028年营业总收入分别为2500.54亿元、2692.38亿元、2833.14亿元，同比增速分别为7.9%、7.7%、5.2% [4][8] - 未来三年盈利预测：预测2026-2028年归母净利润分别为144.30亿元、170.29亿元、194.44亿元，同比增速分别为32.0%、18.0%、14.2% [4][8] - 分红与回购：2025年全年股利支付率为58%，下半年为61%，叠加回购后合计分红比例约65% [8] 分业务板块分析 - 母公司业务：全年营收405亿元，同比增长3%；毛利率31.3%，同比下降0.5个百分点；下半年毛利率较上半年下滑超过2个百分点 [8] - 陕重汽业务：全年营收526亿元，同比增长19%，对应整车销量15.3万辆，同比增长29%；净利润12.3亿元，同比增长78%，净利率2.3%，同比提升0.8个百分点；下半年单车净利润接近1.1万元 [8] - 法士特业务：全年营收130亿元，同比增长3%，对应变速箱销量91.1万台，同比增长7%；净利润5.9亿元，同比下降29%，净利率4.5%，同比下降2.0个百分点，但下半年净利率恢复至6.6% [8] - 凯傲业务：全年营收911亿元，同比增长3%；净利润17.5亿元，同比下降36%，净利率1.9%，同比下降1.1个百分点；凯傲给出2026年营收指引中值为118.5亿欧元（约+5%），调整后息税前利润指引为9.5亿欧元（约+20%） [8] AIDC（人工智能数据中心）电力业务进展 - 销量大幅增长：2025年应用于AIDC备用电源的发动机销量达1400台，同比增长2.6倍 [8] - 大缸径发动机增长：2025年大缸径发动机总销量超1.1万台，同比增长32% [8] - 技术突破：成功推出全球首款5MW级高速柴油发电产品20M61，升功率居行业首位 [8] - 战略合作与布局：2025年11月与英国希锂斯强化合作，实现固体氧化物燃料电池（SOFC）电池、电堆和系统的全产业链布局，正加速推进相关产线建设，未来有望在AIDC主电中大规模应用 [8] 关键财务指标与估值 - 盈利能力预测：预测毛利率将从2025年的21.5%逐步提升至2028年的23.2%；净利率将从2025年的5.9%提升至2028年的8.3%；净资产收益率将从2025年的11.7%提升至2028年的16.6% [9] - 估值水平：基于2026年3月30日股价，对应2025-2028年市盈率分别为19倍、15倍、12倍、11倍；市净率分别为2.3倍、2.1倍、1.9倍、1.8倍 [4][9] - 当前股价与目标价：A股当前价24.43元，目标价33.1元，潜在上涨空间约35.5%；H股当前价28.42港元，目标价37.6港元，潜在上涨空间约32.3% [4]