报告行业投资评级 - 黄金：震荡 [1] - 白银：震荡 [1] 报告的核心观点 - 中东战争加剧全球经济滞胀风险，美联储进退维谷，全球央行购金速度放缓，中长期黄金牛市未结束，二季度金价震荡筑底，可关注回调买入机会 [2][3][4] 根据相关目录分别总结 黄金剧烈波动 - 一季度黄金价格剧烈波动，伦敦金振幅约35%，1月受地缘政治风险主导上涨，后因美联储表态偏鹰派回调，2月受地缘政治风险推动反弹，3月因美伊战争、能源价格上涨、全球央行净购金速度放缓等因素下跌，最终一季度涨幅约5% [12][15][22] 中东战争加剧全球经济滞胀风险 - 一季度美国经济表现尚可，但后续滞胀风险增加，能源价格暴涨将在二季度影响美国经济，抑制消费能力，短期面临滞胀风险，通胀压力持续则会转为衰退风险 [23] - 美国通胀压力迅速升温，能源价格暴涨和关税政策增加通胀压力，二季度通胀是核心关注点 [30][31] - 美国就业市场尚未企稳，2025年下半年走弱，岁末年初反弹后2月非农就业报告爆冷，细分数据和结构显示就业市场未企稳，就业市场下滑速度影响货币政策节奏，美联储加息门槛高 [33][35] 美联储进退维谷，恐将落后于形势 - 美联储降息预期推迟，加息门槛较高，2026年降息预期下降，美欧日货币政策面临加息压力，但加息会增加经济下行压力，货币政策大概率落后于通胀上升形势 [44][45] - 美国财政压力加大，2026年财政压力预计增加，军费开支增加，若深陷战争泥潭，财政赤字压力将显著增加，黄金对冲美元信用的作用将强化 [54][55] - 全球央行购金放缓，黄金波动加大，2025年全球央行购金量下降，2026年一季度黄金投资需求先增后减，3月以来部分国家阶段性卖出黄金储备，全球央行购金速度进一步放缓，黄金波动增加 [57][58] 总结与展望：黄金震荡筑底，等待配置机会 - 中长期黄金牛市未结束，二季度金价震荡筑底，关注回调买入机会，伦敦金底部支撑价格预计为4000美元/盎司，高点看至5300美元/盎司，沪金期货主力运行区间900 - 1200元/克 [4][67] - 白银价格一季度剧烈波动，当前金银比价回升至66附近，仍有回升空间，白银后续预计追随黄金走势，以投机为主，伦敦银价格运行区间预计为60 - 100美元/盎司，沪银主力合约运行区间15000 - 23000元/克 [70][73]