报告投资评级 - 投资评级为“买入” [7] - 当前股价为34.06港元，合理价值为45.41港元 [7] 核心观点与业绩总结 - 报告核心观点认为，敏实集团作为全球领先的外饰件及结构件供应商，外饰类业务稳步增长，中长期电池盒、液冷、机器人、低空等业务有望贡献显著增量 [7] - 2025年公司实现主营业务收入257.4亿元，同比增长11.2%；实现归母净利润26.9亿元，同比增长16.1% [7][13] - 2025年下半年公司主营业务收入为134.5亿元，同比增长11.6%，环比增长9.5%；归母净利润为14.2亿元，同比增长13.1%，环比增长10.9% [7][13] - 2025年公司国内及海外营收分别为94.1亿元和163.3亿元，分别同比增长0.9%和18.1% [7][13] - 2025年公司毛利率、净利率、期间费用率分别为28.0%、10.5%、18.3%，分别同比变化-0.9个百分点、+0.4个百分点、-1.8个百分点 [7][19] - 2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.0%/7.2%/5.8%/1.3%，分别同比变化-0.5/+0.1/-0.4/-1.0个百分点 [19] - 2025年下半年，公司四大产品线金属及饰条、塑件、铝件及车身结构营收占比分别为21.3%/24.3%/18.0%/29.3% [20] - 2025年下半年，上述四大产品线毛利率分别为29.0%/25.6%/30.3%/24.7% [24] - 公司董事会建议派发2025年末期股息每股0.764港元，合计8.9亿港元（约人民币8.1亿元），对应2025年度分红率预计提升至30.0% [7][30] 财务预测与估值 - 报告预测公司2026至2028年主营收入分别为302.83亿元、358.74亿元、425.62亿元，增长率分别为17.7%、18.5%、18.6% [3] - 报告预测公司2026至2028年归母净利润分别为31.64亿元、38.42亿元、47.66亿元，增长率分别为17.5%、21.4%、24.0% [3] - 报告预测公司2026至2028年每股收益（EPS）分别为2.68元、3.25元、4.03元 [3][7] - 基于2026年15倍市盈率的估值，给予公司合理价值45.41港元/股 [7] - 报告预测公司2026至2028年净资产收益率（ROE）分别为12.3%、13.7%、15.4% [3] - 报告预测公司2026至2028年EV/EBITDA倍数分别为6.8倍、5.7倍、4.5倍 [3]