报告投资评级与核心观点 - 报告未明确给出“买入”、“增持”等传统投资评级，但通过AHP模型对尚水智能新股进行了量化评估[4][10] - 剔除流动性溢价因素后，尚水智能AHP得分为2.11分，位于非科创体系总分28.6%分位；考虑流动性溢价后为2.49分，位于41.6%分位，均处于中游偏上水平[4][10] - 假设以95%入围率计，中性预期下，尚水智能网下A类配售对象的配售比例为0.0174%，B类为0.0146%[4][10] 新股基本面亮点及特色 - 公司深耕锂电池前段设备，业务覆盖制浆、涂布、辊压、分切等工序，已交付产线超500条，是下游头部客户的稳定供应商[5][11] - 在制浆环节，公司全球首创“循环式高效制浆系统”，已成为新能源电池制浆的主流路线，2024年该系统在国内市场占有率为60%，排名第一[5][12] - 2024年，公司锂电池制浆系统在国内市场的占有率为12.77%，排名第三[5][12] - 公司积极拓展新材料制备装备领域，产品已覆盖新能源电池正负极材料、功能膜、半导体封装材料等，但该部分收入占比仅为个位数，未来有望快速发展[5][18] - 截至2025年6月30日，公司在手订单规模为17.49亿元[5][16] 可比公司财务指标比较 - 收入与利润：2022-2024年，公司营收分别为3.97亿元、6.01亿元、6.37亿元，归母净利润分别为0.98亿元、2.34亿元、1.53亿元[5][25] - 2022-2024年，公司营收和归母净利润的复合年增长率（CAGR）分别为26.70%和24.93%，同期可比公司营收和利润普遍下降[5][25] - 毛利率：2022-2024年，公司综合毛利率分别为48.11%、57.09%、48.72%，大幅高于可比公司，主要因产品技术含量和结构差异所致[5][27] - 研发投入：2022-2024年，公司研发费用率分别为9.85%、8.65%、9.70%，持续高于可比公司均值[5][28] - 现金流与负债：2023-2024年，公司经营性现金流净额分别为**-0.73亿元和-0.15亿元**，持续净流出[31] - 2022-2024年末，公司资产负债率分别为86.59%、72.70%、68.46%，高于可比公司均值，主要因“预收款”结算模式导致合同负债较大[31] 募投项目及发展愿景 - 公司计划公开发行不超过2500万股新股[35] - 募集资金将用于三个项目：高精智能装备华南总部制造基地建设项目（总投资5.06亿元）、研发中心建设项目（总投资2.96亿元）、补充流动资金（1.5亿元）[35][38] - 高精智能装备华南总部制造基地建设项目建设期为2年，预计静态投资回收期（含建设期）为5.88年，内部收益率（IRR）为22.13%[38]