量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 1. 因子名称：连阴连阳因子[14] * 因子构建思路：通过计算指数K线连续为阴线或阳线的天数，来衡量市场的短期趋势强度和持续性[14]。 * 因子具体构建过程：对于每个交易日，判断当前指数收盘价相对于前一日收盘价的涨跌。若上涨，则连阳计数加1，连阴计数重置；若下跌，则连阴计数加1（以负数表示），连阳计数重置。计数从1开始，正数表示连阳天数，负数表示连阴天数[14]。 2. 因子名称：指数与均线比较因子[17][18] * 因子构建思路：通过比较指数当前价格与不同周期移动平均线（MA）的位置关系，来判断指数的短期、中期和长期趋势状态[17]。 * 因子具体构建过程：计算指数收盘价相对于不同周期移动平均线的偏离百分比。公式为： $偏离百分比 = (收盘价 / 移动平均线值 - 1) \times 100\%$ 报告中使用的移动平均线包括MA5、MA20、MA60、MA120、MA250[18]。同时，也计算指数当前价格相对于近250日最高价和最低价的回撤或上涨幅度[17]。 3. 因子名称：收益分布形态因子（峰度与偏度）[26][28] * 因子构建思路：通过计算指数日收益率分布的峰度和偏度，来描述收益分布的集中程度和对称性（偏向正收益或负收益）[26]。 * 因子具体构建过程： * 峰度：计算指数日收益率序列的四阶中心矩与二阶中心矩平方的比值，用于衡量分布曲线尖峭或扁平的程度。报告中计算的是超额峰度（减去了正态分布的峰度3）[28]。峰度越大，说明收益率分布更集中[26]。 * 偏度：计算指数日收益率序列的三阶中心矩与标准差三次方的比值，用于衡量分布的不对称性。正偏态表示极端正收益情形增加[26]。 4. 因子名称：风险溢价因子[30][33] * 因子构建思路：以十年期国债即期收益率作为无风险利率的参考，计算股票指数收益率与其之差，作为投资者承担市场风险所要求的额外回报，用于衡量市场的相对投资价值和风险补偿[30]。 * 因子具体构建过程：风险溢价通常计算为指数市盈率倒数（E/P）与十年期国债到期收益率之差。报告中的“当前风险溢价”可能基于此逻辑或指数预期收益率计算[33]。同时，计算该风险溢价在近1年、近5年历史数据中的分位值，以判断其当前所处的相对位置[33]。 5. 因子名称：股债性价比因子[44][46][47] * 因子构建思路：将股票指数的估值收益率（市盈率TTM的倒数）与无风险收益率（十年期国债即期收益率）进行比较，其差值代表股票相对于债券的潜在超额收益，用于在大类资产间进行比价[44]。 * 因子具体构建过程：计算公式为： $股债性价比 = \frac{1}{PE_{TTM}} - 十年期国债即期收益率$ 其中，$PE_{TTM}$ 为指数滚动市盈率[44]。报告通过计算该指标近5年的分位值（如80%分位为机会值，20%分位为危险值）来判断当前股票资产相对于债券的吸引力[46][47]。 6. 因子名称：破净率因子[54][56] * 因子构建思路：计算指数成分股中市净率（PB）小于1的个股数量占总成分股数量的比例，用以衡量市场整体或特定板块的估值低估程度和悲观情绪[54]。 * 因子具体构建过程：首先，对指数中的每一个成分股，判断其市净率是否小于1。然后，统计满足条件的个股数量，最后计算其占指数总成分股数量的百分比[56]。破净率越高，表明市场估值越低，低估情况越普遍[54]。 因子的回测效果 报告未提供基于历史数据的统一回测结果（如IC、IR、多空收益等）。报告主要展示了各因子在特定截面日（2026年3月30日）针对不同宽基指数的截面取值和状态描述。 1. 连阴连阳因子：在2026年3月30日，上证50、沪深300、中证500、中证1000、中证2000、中证全指均为2日连阳，创业板指为2日连阴[14]。 2. 指数与均线比较因子：在2026年3月30日，上证50、沪深300、创业板指跌破5日线；上证50跌破60日线6.3%，跌破120日线5.9%；上证50与中证500距离近250日高位回撤均超过10%[17][18]。 3. 收益分布形态因子： * 峰度：当前所有指数峰度均低于近5年平均水平（差值为负）。其中，创业板指的峰度负偏离最大（-3.02），中证500的负偏离最小（-1.71）[26][28]。 * 偏度：当前所有指数偏度均低于近5年平均水平。其中，创业板指的负偏态最大（当前偏度1.53 vs 近5年2.25，差值-0.72），沪深300与中证500的负偏态最小（差值均为-0.49）[26][28]。 4. 风险溢价因子：在2026年3月30日，中证500（56.83%）和中证1000（56.35%）的风险溢价近5年分位值较高；沪深300（40.87%）和创业板指（33.02%）较低[31][33]。 5. PE-TTM估值因子：在2026年3月30日，中证500（95.7%）和中证全指（94.96%）的PE-TTM近5年分位值较高；上证50（76.03%）和创业板指（57.36%）较低[40][43][44]。 6. 股债性价比因子：在2026年3月30日，没有指数高于其近5年80%分位（机会值），中证500低于其近5年20%分位（危险值）[47]。 7. 股息率因子：在2026年3月30日，创业板指（53.88%）和沪深300（42.07%）的股息率近5年历史分位值较高；中证500（12.56%）和中证2000（9.09%）较低[51][52]。 8. 破净率因子：在2026年3月30日，各指数破净率分别为：上证50（24.0%）、沪深300（17.33%）、中证500（10.6%）、中证1000（7.8%）、中证2000（3.2%）、中证全指（6.05%）[56]。