投资评级与核心观点 - 报告对中金公司A股(601995 CH)和H股(3908 HK)均维持“买入”评级 [8] - 报告核心观点：公司2025年业绩在境内外共振驱动下显著修复，归母净利润同比+72%至98亿元，超出预期；各主要业务线全面回升，国际业务贡献度保持高位；当前估值具备吸引力，有望受益于资本市场活跃度持续回升 [1] 2025年财务业绩表现 - 2025年全年营收285亿元，同比+34%；归母净利润98亿元，同比+72%，超出报告此前77亿元的预期 [1] - 2025年第四季度单季归母净利润32亿元，同比+14%，环比+44%，季度环比提速明显 [1] - 盈利能力显著改善，总资产规模达7，828亿元，同比+16% [2] - 年末杠杆率5.35倍，较年初提升0.37倍，全年杠杆运用趋于积极 [2] 业务分项表现 - 投资业务：收入142亿元，同比+40%，是公司最大的收入来源，占营业收入比重约50% [4] - 投行业务：净收入50亿元，同比+63%，增速居各业务线之首；其中25Q4单季收入21亿元，同比+103%，环比+64% [4] - 经纪业务：净收入62亿元，同比+45%，受益于市场交投活跃度大幅回升 [4] - 资管业务：净收入16亿元，同比+31% [4] - 国际业务：境外业务收入84亿元，同比+58%，占总营收29%；中金国际净利润51亿港币，同比+78%，对集团利润贡献度达49% [5] 资产结构与配置 - 资产扩张以金融投资为主要驱动，年末金融投资规模4，267亿元，同比+15% [2] - 权益类投资：年末含权类投资规模1，373亿元，同比+27%；其中交易性金融资产中股票规模1，252亿元，同比+25%；其他权益工具(OCI)规模120亿元，同比+53% [3] - 固收类投资：固收投资规模2，422亿元，同比+7%；交易性金融资产中债券规模1，229亿元，同比-13% [3] - 客户资金沉淀规模持续扩大，代理买卖证券款1，301亿元，同比+29% [2] 盈利预测与估值 - 上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为114亿元、130亿元、143亿元（2026-2027年预测分别上调28%） [6] - 预计2026年每股净资产(BPS)为27.25元 [6] - 给予A股2026年目标PB估值1.6倍，对应目标价43.60元；给予H股2026年目标PB估值0.8倍，对应目标价24.69港币 [6] - 截至2026年3月30日，A股收盘价32.59元，H股收盘价17.41港币 [9] 财务预测与可比公司 - 预测2026-2028年营业收入分别为331.66亿元、376.03亿元、404.87亿元，同比增速分别为+16.45%、+13.38%、+7.67% [12] - 预测2026-2028年每股收益(EPS)分别为2.36元、2.70元、2.96元 [12] - 预测2026-2028年净资产收益率(ROE)分别为9.55%、10.08%、10.19% [12] - A股可比公司(中信证券、国泰君安等)Wind一致预期2026年PB估值中位数为0.91倍，平均数为0.90倍 [16] - H股可比公司(中信证券、国泰君安等)Wind一致预期2026年PB估值中位数为0.66倍，平均数为0.66倍 [17]