投资评级与核心观点 - 报告对威胜控股给予“增持”评级 [6] - 基于公司市场地位、成长性及同业估值，给予2026年28倍市盈率，目标价38.64元人民币（43.80港元）[11][28] - 报告核心观点：公司在数据中心领域深度布局，提供配电方舱及模组、IT方舱及撬块、配电设备以及HVDC供电系统等，且海外业务已进入放量期 [3] 财务预测与估值 - 营业收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为123.91亿元、154.13亿元、192.63亿元，同比增长23.0%、24.4%、25.0% [5][11][27] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为13.72亿元、17.43亿元、22.16亿元，同比增长29.7%、27.0%、27.1% [5][11][27] - 每股收益（EPS）预测：预计2026-2028年每股收益分别为1.38元、1.75元、2.23元 [5][11][28] - 估值指标：报告预测2026-2028年市盈率（P/E）分别为18.77倍、14.78倍、11.62倍 [5] - 可比公司估值：选取的6家可比公司2026年平均预测市盈率为28.0倍 [29] 业务分项预测与驱动因素 - 智能电网解决方案业务： - 预计2026-2028年收入分别为43.83亿元、52.59亿元、63.11亿元，同比增长均为20.0% [16][27] - 预计毛利率稳步提升，2026-2028年分别为42.0%、42.5%、42.5% [17][27] - 增长驱动：电力互感器、数字电源等新品实现市场突破并放量，智能计量与能效管理解决方案在通信、高耗能等行业持续贡献 [16] - 数字能源服务商业务（主体为惟远能源）： - 预计2026-2028年收入分别为47.23亿元、63.76亿元、86.07亿元，同比增长32.5%、35.0%、35.0% [23][27] - 预计毛利率稳步增长，2026-2028年分别为27.7%、28.2%、28.7% [23][27] - 数据中心领域：2025年合同金额15.64亿元，同比增长100%，主要受AI驱动需求加速、方舱及配电设备增长迅猛 [11][21] - 智能配电网领域：受益于电网加固及智能化升级，预计2029年中国智能配电设备市场规模约2471亿元，2024-2029年复合年增长率约18.4% [19][20] - 海外市场：美洲市场实现从技术对接到规模销售，东南亚市场实现从0到1突破，欧洲市场取得前瞻性研发进展 [23] - 数智能效管理解决方案业务： - 预计2026-2028年收入分别为32.86亿元、37.79亿元、43.45亿元，同比增长均为15.0% [25][27] - 预计毛利率保持稳定，2026-2028年均为40.0% [25][27] - 增长驱动：深度布局AI，将电网核心技术横向拓展至数智城市（智慧水务、消防、园区等），全球化布局进入收获期（如印尼工厂投产、沙特技术中心运营）[24][25] 市场前景与行业数据 - 智能电网市场：2025年全球市场规模525.5亿美元，预计2035年将达到2591.5亿美元，复合年增长率17.3% [15] - 智能配电设备市场（中国）：预计2029年市场规模约2471亿元，2024至2029年复合年增长率约18.4% [19][20]