投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司2025年表观业绩因业务剥离而下滑，但剔除该影响后主业展现出经营韧性，未来通过前瞻布局端侧AI、机器人、智能汽车等战略方向，有望优化营收结构并提升毛利率，打开成长空间 [3][4] - 分析师预计公司2026年至2028年营收与利润将恢复增长，当前估值具备吸引力 [5] 业绩表现与经营分析 - 2025年全年业绩：公司2025年营收69.88亿元，同比下降14.67%；归母净利润3.47亿元，同比下降48.05% [2] - 2025年第四季度业绩：4Q25单季营收16.22亿元，同比下降17.76%，环比下降2.22%；归母净利润0.31亿元，同比大幅增长92.44%，但环比下降68.61% [2] - 业绩下滑主因：收入与利润同比下降主要系2024年完成了对锐凌无线（车载前装模组业务）的出售 [3] - 剔除剥离影响后的表现：若剔除锐凌无线业务剥离的影响，2025年公司营业收入同比微增0.24%，归母净利润同比下降16.23%，主业展现出一定韧性 [3] - 毛利率承压：4Q25单季度毛利率为13.91%，同比下降1.06个百分点，环比下降4.82个百分点，主要受产品结构变化及原材料价格波动影响 [3] 战略布局与成长前景 - 端侧AI布局：公司的Fibocom AI Stack技术平台已升级至2.0版本，覆盖高通、爱芯、MTK等芯片平台，并适配多款主流前沿模型；同时拟推出Fibocom AI Cloud平台，连接主流大模型及智能体平台 [4] - 具身智能领域进展：基于高通高算力平台开发的Fibot项目，已与全球领先的具身智能机器人公司建立战略合作关系 [4] - 中长期展望：伴随端侧AI硬件、具身智能等高端产品收入占比提升，公司的营收结构将得到优化，毛利率水平有望稳步抬升 [4] 盈利预测与估值 - 营收预测：预计2026/2027/2028年营业收入分别为80.34亿元、88.36亿元、95.42亿元，对应增长率分别为14.97%、9.99%、7.99% [5][10] - 归母净利润预测：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为6.20亿元、8.00亿元、8.47亿元，对应增长率分别为78.69%、28.52%、6.27% [5][10] - 估值水平：基于当前股价，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为36.1倍、28.1倍、26.5倍 [5] - 每股收益预测：预计2026/2027/2028年摊薄每股收益分别为0.690元、0.886元、0.942元 [10] 财务预测摘要 - 盈利能力展望：预测毛利率将从2025年的16.4%逐步恢复至2028年的20.0%；净利率将从2025年的5.0%恢复至2028年的8.9%左右 [12] - 净资产收益率（ROE）：预计将从2025年的5.54%回升至2027年的11.22%并保持稳定 [10] - 资产负债表：预测货币资金保持充裕，资产负债率维持在30%-35%的健康水平 [12]