报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月以来生猪期货盘面持续承压重挫，主力期价创新低，现货价格同步走弱，养殖端亏损加剧 [5][6] - 短期盘面大概率延续低位弱势震荡磨底，中长期市场供需格局有望改善，生猪市场四季度或回暖 [7] - 操作策略上，短期观望关注产能去化节奏，中长期择机布局周期反转机会 [8] 各目录总结 走势回顾 期货价格 - 3月以来生猪期货盘面承压，主力期价断崖式下跌，LH2605合约月跌幅14.93%，截至3月31日报9770元/吨 [13] 现货价格 - 2026年春节后猪价下行，3月外三元出栏均价跌破10元/公斤，部分地区低于9元/公斤，3月31日降至9.43元/公斤，月环比降1.36元/公斤 [6][16] - 3月仔猪价格跟随走弱，3月27日当周7kg仔猪均价239.05元/头，月环比跌117.14元/头，跌幅32.89% [19] - 淘汰母猪价格同步走弱，3月27日当周均价7.34元/公斤，月环比跌幅13.55% [23] 价差情况 - 3月生猪基差由正转负，3月31日为 -250元/吨，月环比收敛105元/吨 [26] - 春节后标肥价差收窄，3月30日标肥价差 -0.59元/公斤，月环比收窄0.17元/公斤 [30] 基本面分析 供给端 - 能繁母猪存栏：2025年末存栏3961万头，环比降1.83%，3月政策将调控目标下调至3650万头，较2025年末须去化311万头，降幅7.8% [34] - 生猪存栏：2025年末存栏42967万头，环比降1.63%，预计一季度存栏环比下降；2月不同体重段存栏占比有变化 [39][42] - 生猪出栏：2月出栏未达预期，3月出栏计划上调，压栏猪源集中释放 [47] - 生猪出栏均重：3月出栏均重回升，3月27日当周达123.32公斤，环比涨0.29% [51] - 养殖生产效率：PSY达26头左右，育肥成活率超90%，对冲产能收缩 [55] 需求端 - 屠宰企业开工率：3月回升至33.95%，高于2025、2024年同期，加剧供给过剩 [60] - 冻品库容率及鲜销率：3月27日当周鲜销率78.55%，月环比降6.07%，冻品库容率21.52%，月环比升4.21% [65] 成本利润情况 - 养殖利润：3月养殖端盈利恶化，3月30日自繁自养头均亏损330.82元，外购育肥头均亏损221.06元 [68] - 猪粮比：3月猪粮比跌破5:1，录得4.14创阶段新低 [72] 收储情况 - 生猪价格下探使收储预期升温，但政策转向强制性约束，短期内全国大规模收储概率低，多省份启动区域性分散收储，影响有限 [75] 后市展望 - 短期盘面无企稳信号，延续低位弱势震荡磨底；中长期饲料成本高企和行业亏损倒逼产能出清，四季度市场或回暖 [76][77] 操作策略 - 单边短期观望，关注产能去化节奏，中长期择机布局周期反转机会；套利和期权无操作建议 [8][78]