报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 铜价步入调整阶段后供需基本面略有好转、库存压力减弱，6月232调查结果将对铜价形成阶段性扰动，二季度铜价调整结束需关注美伊局势变化、美国232调查结果，中长期来看铜供需矛盾长周期逻辑未变，阶段性调整或提供长线多单布局机会，主力关注97000 - 98000压力 [1] - 锌处于供需双弱周期，产业链矛盾集中于矿端与冶炼端，冶炼端脆弱性愈发显著，成本对锌价形成支撑，需求端相对稳健，国内锌锭库存压力有限，在冶炼成本支撑、旺季下游补库、出口空间有望打开的预期下，锌价进一步大幅下跌空间或有限，主力关注23000附近支撑 [5] - 美伊双方释放结束冲突意愿，市场风险偏好修复，预计锡价短期偏强运行，建议买入多单，后续关注下游对高价锡接受程度 [8] - 工业硅面临产量有望增长、供过于求的压力，成本端有支撑，但多晶硅破位下跌传导恐慌情绪，工业硅供应弹性大，有望在8000 - 9000元/吨左右震荡，关注产量调控、环保及成本端波动的影响，建议期权前期卖出期权可谨慎持有，暂观望，关注逢低试多机会 [10] - 多晶硅处于供过于求且过剩有望扩大的周期，价格将持续承压，下方仍有下跌空间，产业链再度走向亏损，关注企业是否被动出清及组件质量提升对原料要求提升的影响，建议暂观望，若参与可考虑企稳后试多，注意仓位控制和设置止损 [12] - 氧化铝产业产能相对过剩，价格预计长期围绕行业成本线波动，二季度广西新增低成本产能将释放，推动产业进入累库周期，压制现货价格，预计短期氧化铝主力合约核心运行区间在2750 - 3050元/吨，策略上短期维持逢高偏空思路 [13] - 电解铝是中东地缘冲突下最坚挺的有色金属，具备极强抗跌属性，基本面内外市场分化，短期沪铝核心运行区间预计在24000 - 26000元/吨，若霍尔木兹海峡封锁升级、中东减产消息落地，铝价存在挑战前高可能 [13] - 镍盘面预计维持区间内震荡运行，主力参考134000 - 140000运行，印尼政策、宏观预期、原料端矛盾对价格有支撑，但现实库存消化不足仍是制约 [14] - 铸造铝合金价格运行中枢与电解铝保持强相关性，二季度或呈现供需双弱格局，处于弱平衡状态，短期价格运行区间预计在23000 - 24500元/吨，方向性跟随电解铝波动，需跟踪宏观事件进展及国内税收政策变化 [16] - 不锈钢近期成本逻辑较强，消息面发酵及现实端原料端偏紧带来支撑，钢厂排产大幅增加，需求逐步复苏但终端承接仍偏弱，短期预计维持偏强震荡，主力参考14200 - 14800区间 [18] - 碳酸锂供应扰动预期反复，基本面现实短期边际驱动弱化但仍有韧性，底部支撑仍存，情绪转弱以及估值高位节前资金了结意愿增加，短期盘面可能有一定调整，预计盘面维持区间宽幅震荡，日内主力参考15.3 - 16万 [21] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值95600元/吨，日涨0.43%；SMM广东1电解铜现值95780元/吨，日涨0.58%；精废价差为 - 251元/吨，日跌154.01%等 [1] - 月间价差：2604 - 2605月间价差现值 - 40元/吨，较前值涨20元/吨 [1] - 基本面数据：2月电解铜产量114.24万吨，月环比 - 3.13%；进口量15.30万吨，月环比 - 24.95%；国内主流港口铜精矿库存57.47万吨，周环比12.25%等 [1] 锌产业 - 价格及价差：SMM 0锌锭现值23430元/吨，日涨0.04%；进口盈亏 - 2852元/吨，较前值跌166.67元/吨 [5] - 月间价差：2604 - 2605月间价差现值 - 10元/吨，较前值涨50元/吨 [5] - 基本面数据：2月精炼锌产量50.46万吨，月环比 - 9.99%；进口量0.45万吨，月环比 - 81.26%；出口量0.39万吨，月环比91.58%等 [5] 锡产业 - 现货价格及基差：SMM 1锡现值371550元/吨，日涨2.69%；LME 0 - 3升贴水 - 165美元/吨，日涨幅0.00% [8] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏 - 6623.60元/吨，较前值跌309.30元/吨；沪伦比值7.93 [8] - 月间价差：2604 - 2605月间价差现值 - 510元/吨，较前值涨420元/吨 [8] - 基本面数据：2月锡矿进口17144，月环比 - 3.69%；SMM精锡产量11490，月环比 - 23.91%等 [8] - 库存变化：SHEF库存周报8400.0，较前值跌1642，跌幅16.35%；社会库存9102.0，较前值跌1875，跌幅17.08%等 [8] 工业硅产业 - 现货价格及主力合约基差：华东通氧S15530工业硅3月31日价格9200元/吨，较3月30日跌0.54%；基差（通到SI5530基准）795，较3月30日涨10.42% [10] - 月间价差：主力合约3月31日价格8352，较3月30日跌1.47%；景月 - 连一价差 - 60，较3月30日跌20.00% [10] - 基本面数据：全国工业硅产量32.99万吨，月环比19.66%；新疆工业硅产量20.98万吨，月环比25.94%等 [10] - 库存变化：新疆厂库库存（周度）13.39，较前值跌0.69，跌幅4.90%；社会库存（周度）56.00万吨，较前值涨0.70，涨幅1.27%等 [10] 多晶硅产业 - 现货价格与基差：N型复投料 - 平均价3月31日38500.00元/千克，较3月30日跌1.91%；N型料基差（平均价）3300.00，较3月30日涨22.22% [12] - 期货价格与月间价差：主力合约3月31日价格35200，较3月30日跌3.69%；当月 - 连一价差100，较3月30日涨111.70% [12] - 基本面数据：多晶硅产量7.70万吨，月环比 - 23.61%；进口量0.16万吨，月环比54.97%；出口量0.22万吨，月环比20.51%等 [12] - 库存变化：多晶硅库存33.20，较前值跌1.20，跌幅3.49%；硅片库存26.98，较前值跌0.67，跌幅2.42%等 [12] 铝产业链 - 价格及价差：SMM A00铝现值24610元/吨，日涨0.33%；SMM A00铝升贴水 - 100元/吨，较前值跌10元/吨 [13] - 比价和盈亏：电解铝进口盈亏 - 4741元/吨，较前值涨74.3元/吨；氧化铝进口盈亏 - 0.96元/吨，较前值跌1.5元/吨 [13] - 月间价差：AL 2604 - 2605月间价差现值 - 75.00元/吨，较前值涨10.0元/吨 [13] - 基本面数据：3月氧化铝产量729.74万吨，月环比10.56%；国内电解铝产量383.11万吨，月环比10.73%等 [13] 镍产业 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值136950元/吨，日跌0.54%；1金川镍升贴水3750元/吨，较前值跌1000元/吨，跌幅21.05% [14] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本113324元/吨，月环比 - 0.69%；一体化高冰镍生产电积镍成本141713元/吨，月环比11.34% [14] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价31980元/吨，日跌0.02%；电池级碳酸锂均价85150元/吨，日涨0.95% [14] - 月间价差：2604 - 2605月间价差现值2700元/吨，较前值涨3280元/吨 [14] - 供需和库存：中国精炼镍产量32600吨，月环比 - 7.45%；精炼镍进口量23394吨，月环比84.63%；SHFE库存64479吨，周环比1.28%等 [14] 铝合金产业 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12现值24700元/吨，日涨幅0.00%；江西保太网ADC12 - A00价差 - 410元/吨，较前值跌80元/吨，涨幅24.24% [16] - 月间价差：2604 - 2605月间价差现值105.00元/吨，较前值涨120.0元/吨 [16] - 基本面数据：2月再生铝合金锭产量35.80万吨，月环比 - 41.31%；原生铝合金锭产量20.93万吨，月环比 - 30.99%等 [16] - 库存变化：再生铝合金锭周度社会库存3.37万吨，较前值跌0.5万吨，跌幅12.24%；再生铝合金厂区成品库存13.60万吨，较前值跌1.2万吨，跌幅8.11%等 [16] 不锈钢产业 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值14400元/吨，日跌0.35%；期现价差410元/吨，较前值涨160元/吨，涨幅64.00% [18] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价79美元/湿吨，日涨幅0.00%；南非40 - 42%铬精矿均价60元/吨度，日涨幅0.00% [18] - 月间价差：2604 - 2605月间价差现值105元/吨，较前值涨120元/吨 [18] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）190.08万吨，月环比44.07%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）37.00万吨，月环比 - 10.84%等 [18] - 库存变化：300系社库（锡 + 佛）52.66万吨，较前值涨0.30万吨，涨幅0.57%；300系冷轧社库（锡 + 佛）34.02万吨，较前值涨0.82万吨，涨幅2.47% [18] 碳酸锂产业 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价163000元/吨，较前值跌0.91%；基差（SMM电碳基准）5800元/吨，较前值涨12920.00元/吨，涨幅 - 181.46% [21] - 月间价差：2604 - 2605月间价差现值840元/吨，较前值涨2400.0元/吨 [21] - 基本面数据：2月碳酸锂产量83030吨，月环比 - 15.13%；电池级碳酸锂产量60930吨，月环比 - 14.71%等 [21] - 库存变化：碳酸锂总库存（2月）28353吨，较前值跌2917吨，跌幅4.76%；碳酸锂下游库存（2月）39997吨，较前值跌2111吨，跌幅5.01% [21]