市场整体观点与四月展望 - 3月港股市场整固，核心扰动因素为中东地缘不确定性，而非基本面，南向资金操作风格转向快进快出，配置重心向高股息的能源、银行等防御板块集中 [1] - 4月进入关键窗口期，地缘降温预期与中美元首会晤构成双重催化，港股整固后或迎阶段修复 [1][2] - 行业配置建议为哑铃两端均处于布局视窗，市场风格由防御向攻守平衡过渡 [2] 四月金股组合 - 四月金股组合包括：置富产业信托（778 HK）、禾赛集团（2525 HK）、和黄医药（13 HK）、蒙牛（2319 HK）、阳光电源（300274 CH） [3] 公司研究摘要：新能源汽车与储能产业链 - 中创新航 (3931 HK)：2025年营业收入444.0亿元，同比增长60%，归母净利润同比增长150%至14.8亿元，毛利率达16.7% [3] - 中创新航 (3931 HK)：公司指引2026年出货量突破180GWh，同比增长超55%，主要受益于商用车和储能业务强劲增长，报告上调其2026/27年净利润预测至25.4/36.9亿元，并上调目标价至42.88港元，维持买入评级 [3] - 雅迪控股 (1585 HK)：2025年收入370.1亿元，同比增长31.1%，归母净利润达29.12亿元，同比大幅增长128.8%，两轮车销量同比增长25%至1,627万台 [7] - 雅迪控股 (1585 HK)：产品结构改善带动毛利率提升3.9个百分点至19.1%，高端化战略持续，海外业务前景可期，维持目标价22.63港元，对应18倍2026年市盈率 [7][8] - 赛力斯 (601127 CH)：2025年收入同比增长13.7%至1650.5亿元，归母净利59.6亿元，但销售、管理与研发费用增加压制利润弹性，公司2026年将聚焦主业并加快海外布局 [9] - 赛力斯 (601127 CH)：基于较高的费用支出及行业竞争，报告下调其2026-2027年EPS预测，并将目标价下调至人民币135.2元，维持买入评级 [9] - 新特能源 (1799 HK)：公司2025年下半年亏损9.5亿元，业绩低于预期，多晶硅价格因产能收储叫停而下跌，预计未来将通过市场化方式实现产能出清，价格将长期处于低位 [22] - 新特能源 (1799 HK)：报告下调其盈利预测，并将目标价下调至6.30港元，维持买入评级 [22] 公司研究摘要：科技与半导体 - 豪威集团 (603501 CH)：2025年收入288.5亿元，同比增长12.1%，归母净利润40.4亿元，同比增长21.7%，但第四季度业绩不及预期 [10][11] - 豪威集团 (603501 CH)：管理层指引2026年第一季度收入在61.8亿-64.7亿元之间，同比可能下滑，主要因存储芯片等产品供需出现阶段性扰动，消费电子、汽车电子需求承压，报告下调其2026/27年营收及EPS预测，并将目标价下调至115元，维持买入评级 [10][11] 公司研究摘要：医药与生物科技 - 翰森制药 (3692 HK)：2025年业绩超预期，收入和净利润同比分别增长23%/27%至150.3亿/55.6亿元，创新药收入同比增长30%，占比提升3.7个百分点至68% [12] - 翰森制药 (3692 HK)：2026年起中后期管线进入关键兑现期，重点管线如HS-20093（B7H3 ADC）、HS-20094（GLP-1/GIP）等将在年内读出关键数据或申请上市，报告下调DCF目标价至44.5港元，维持买入评级 [12][13] - 三生制药 (1530 HK)：2025年产品销售收入80.1亿元，同比下降10.3%，但授权收入达94.3亿元，CDMO业务收入大幅增长46%至2.6亿元 [14] - 三生制药 (1530 HK)：核心产品707（与辉瑞合作）全球研发高效推进，多项适应症已进入全球III期，预计2029年读出关键数据，报告下调其2026-27年盈利预测及目标价至32.4港元，维持买入评级 [14][15] 公司研究摘要：消费与制造业 - 美的集团 (000333 CH)：2025年营业总收入4,585亿元，同比增长12%，扣非归母净利润同比增长15.5%，ToB业务与海外市场是主要驱动力 [16] - 美的集团 (000333 CH)：报告预计公司2026年收入同比增速将达到中单位数，利润率大致稳定，维持目标价96.20元及买入评级，看好其全球化及ToB业务增长动能 [16][17] - 蒙牛乳业 (2319 HK)：被列入四月金股组合 [3] - 申洲国际 (2313 HK)：2025年收入同比增长8.1%至310.0亿元，但毛利率同比下降1.8个百分点至26.3%，归母净利润同比下降6.7%至58.3亿元，低于预期 [18] - 申洲国际 (2313 HK)：公司指引2026年产能有望实现中单位数增长，但毛利率仍存在不确定性，报告下调其2026-27年收入及盈利预测，并将目标价下调至74.10港元，维持买入评级 [18][19] - 九毛九 (9922 HK)：2025年收入同比下降13.8%至52.3亿元，录得净利润5,820万元，主因主动关店及门店调改，但太二品牌同店销售自2025年第四季度起同比转正，并在2026年第一季度加速至低双位数增长 [20][21] - 九毛九 (9922 HK)：随着门店调整进入尾声及新模型推广，公司有望在2026年实现盈利修复，报告下调其2026-27年盈利预测及目标价至1.9港元，维持中性评级 [20][21] 公司研究摘要：公用事业与房地产 - 京能清洁能源 (579 HK)：2025年盈利同比下降9.2%，略低于预期，但自由现金流由负转正至40亿元，并宣布特别分红，合计每股分红0.18元，分红比例达51% [23] - 京能清洁能源 (579 HK)：报告预计公司2026年将新增近1GW的风/光装机，2026-28年盈利复合增长约为3%，常规分红比例将提升至48%，目标价调整至2.68港元，维持买入评级 [23][24] - 华润置地 (1109 HK)：2025年收入微增0.9%至2,814.4亿元，股东应占净利润微降0.5%至254.2亿元，经常性业务核心净利润同比增长13.1%，占核心净利润比重提升至51.8% [25] - 华润置地 (1109 HK)：截至2025年底现金储备达1,169.9亿元，净有息负债率39.2%，加权平均融资成本降至2.72%，报告认为其盈利稳定性和可见度大幅提升，维持买入评级及目标价35.30港元 [25][26] 市场数据摘要 - 截至报告日，恒生指数收盘24,788点，年初至今下跌5.08%，国企指数收盘8,374点，年初至今下跌6.05% [5] - 主要商品中，布兰特原油价格报112.50美元/桶，年初至今大幅上涨84.91% [5] - 报告列出了恒生指数及国企指数主要成份股的收盘价、市值、估值及股息率等关键数据 [30][31] 近期深度研究报告列表 - 报告列出了交银国际近期发布的深度研究报告，涵盖2026年全球宏观、汽车、新能源、科技、医药、房地产及消费等行业展望 [29]