宏观策略 - 核心观点：美伊冲突持续，全球资产高波动，市场对地缘风险定价仍偏乐观，但报告对美股持悲观态度，因市场尚未充分计价战争失控导致油价失控、美联储加息和美国衰退的尾部风险 [1][50] - 海外宏观：市场交易核心围绕中东地缘冲突，资产价格波动加剧，地缘政治后续发展可能走向局势缓和或恶化两个极端 [6] - 海外经济：分析师大幅上调2026年第一季度美国增长预期，同时大幅下调第二季度增长预期，并大幅上调未来几个季度通胀预期 [1][50] - 美联储政策：美联储在2026年3月议息会议上维持3.5%至3.75%的政策利率区间，释放偏鹰派信号，市场已无短期降息预期，预计上半年将维持高利率环境 [6] - 国内宏观关键问题：后续经济演变需关注五个问题：油价上涨和输入型通胀的持续性、一线城市二手房销售季节性走弱风险、社零韧性、高油价下出口的总量冲击与替代效应孰强孰弱、固定资产投资正增长能否持续 [48] - 国内经济高频：3月经济延续开门红走势，地产销售呈现“小阳春”，但高油价是潜在风险点，可能扰动部分行业生产并影响外需 [2][52][53] - 国内生产：本周主要行业开工率边际回暖，汽车、PTA和焦炉开工率多优于去年同期，但基建实物工作量相关高频（如石油沥青开工率、水泥发运率）偏弱 [52] - 国内消费：截至3月22日，3月乘用车零售同比增速为-16%，降幅连续两周收窄，但高油价短期内仍可能压制燃油车零售 [53] - 国内地产：本周30大中城市商品房成交面积环比增长15.0%，19城二手房成交面积环比增长1.6%，均连续5周环比增长，但需警惕“小阳春”后季节性转弱风险 [53] - 国内出口：受春节错位影响，3月出口增速或有所回落，但3月前20日韩国出口增速创2021年5月以来新高，预计3月出口仍将录得小幅正增长 [53] - 国内物价：本周猪肉价格面临较大下行压力，农业农村部发布的猪肉平均批发价录得2018年以来新低，生猪价格进入过度下跌一级预警区间 [53] - 财政政策：如果2026年财政收支按预算完成，实物广义财政支出同比增速有望达4.8%，较上年的0.6%提高4.2个百分点，创近4年最高记录，财政发力明显 [3][4][56] - 美国通胀：近3个月美国PCE-CPI同比由负转正且不断走阔，预期年内PCE同比增速或持续高于CPI，这可能成为美联储持续“紧货币”的尾部风险 [5] 资产配置与市场展望 - 权益市场（A股）：2026年3月宏观月频择时模型评分为-2分，历史上涨概率为30.77%，判断3月A股大盘可能呈现调整走势，外围冲击持续发酵，建议保持警惕 [2][55] - 权益市场（全球）：下一阶段市场风格可能根据原油价格中枢带来的供需格局进行重新调整，建议以避险、防御方向为主，关注上游资源品、能源品和避险品种 [1][48] - 债券市场（国内）：债市呈现“钝化”特征，对新增信息反应有限，10年期国债收益率小幅震荡，市场对收益率曲线陡峭化认知趋同，短端有支撑，超长端存在上行可能 [6][15] - 债券市场（国内）：资金面宽松是压舱石，随着风险偏好下行，长端及超长端利率或仍有修复性下行机会，关注30年期利率在2.50%上方的交易性做多机会 [48] - 量化配置建议：模型对后续一周资产观点如下：中国权益市场存在下行风险（-1），恒生科技存在进一步下行风险（-2），国债市场持续震荡（0），黄金逐步企稳走避险行情（1），美股市场震荡偏弱进入超跌下杀阶段（-3） [49] - 基金配置：根据短期震荡行情研判，建议进行均衡型的ETF配置 [2][55] - ETF资金流：本周创新药ETF等基金规模增长较多，医药板块关注度提升；而上证指数ETF等宽基基金规模减少，显示一定承压 [2][55] - 大类资产：本周全球资产维持高波动，美股大跌，WTI原油价格上涨7.09%，纳斯达克指数下跌2.15%，伦敦金现上涨2.54%，黄金与原油出现同涨，显示黄金避险逻辑增强 [2][50][55] - 黄金逻辑：黄金与原油为抛物线关系，若冲突激化则重回避险交易，近期与原油同涨表明市场对名义利率的交易已较充分，抗通胀与避险属性回归 [19][48] - 原油逻辑：高波动，上行斜率及空间大于下行，是唯一可降低组合波动、对冲风险的品种，具有配置价值 [48] 固收与金工 - 债市表现：本周（2026.3.16-3.20），10年期国债活跃券收益率从1.8225%上行1.4个基点至1.8365% [10] - 绿色债券：本周（2026.3.23-3.27）新发行绿色债券28只，合计发行规模约179.16亿元，较上周增加7.87亿元；周成交额合计724亿元，较上周增加20亿元 [9] - 二级资本债：本周（2026.3.23-3.27）二级资本债周成交量合计约1779亿元，较上周减少105亿元；无新发行 [8] - 转债策略：交易端建议围绕高波股性进行日内波段操作，配置端建议关注预期差较大、业绩确定性较强的中低波标的，耐心等待明确右侧信号 [7][11] 环保行业 - 行业观点：在油气资产重估下持续关注生物油板块，固废板块公司业绩与现金流双升，并提高分红 [18] - 海螺创业：2025年营收65.48亿元（同比+4%），归母净利润22.45亿元（+11%），固废板块净利7.90亿元（+20%），自由现金流由负转正至1.59亿元，具备分红提升潜力 [18] - 绿色动力：2025年营收35.34亿元（+4%），归母净利润6.18亿元（+6%），加回资产减值后净利润8.09亿元（+11%），自由现金流15.85亿元（+48%），分红比例提升至73.53% [18] - 永兴股份：2025年营收42.87亿元（+14%），归母净利润8.61亿元（+5%），产能利用率提升7个百分点至87%，分红比例65.9%并承诺未来三年不低于60% [18] 有色金属行业 - 铜：本周伦铜报收12,141美元/吨，周环比上涨2.59%；沪铜报收95,930元/吨，周环比上涨1.26%；国内社库大幅下降14.86%至51.95万吨，预计短期价格维持震荡 [19] - 铝：本周LME铝报收3,285美元/吨，周环比上涨2.90%；沪铝报收23,935元/吨，周环比下跌0.35%；中东电解铝设施遭袭击，海外供给风险扩大，铝价上行风险正在放大 [19] - 黄金：本周COMEX黄金收盘价为4489.70美元/盎司，周环比下跌0.05%；贵金属市场对美联储加息预期计价较为充分；土耳其央行近两周抛售58.4吨黄金加剧市场波动 [19] 保险行业 - 行业观点：负债端持续向好，低估值+低持仓凸显配置价值，市场储蓄需求旺盛，负债成本有望逐步下降 [20] - 估值：截至2026年3月28日，保险板块估值2026年预测为0.54-0.77倍PEV、0.95-1.60倍PB [20] 个股公司点评 - 小菜园：下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为6.2/7.4/8.6亿元，对应PE为11/9/8倍，维持“买入”评级 [21][22] - 来凯医药-B：聚焦代谢及肿瘤领域新药研发，核心管线LAE102（ActRII）机制差异化，有望与GLP-1联用成为减重基石疗法 [23] - 星源材质：预计2026-2027年归母净利润7.5/12亿元，隔膜盈利拐点将至，布局固态电解质膜打造第二成长曲线 [23] - 中联重科：上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为61.4/76.7/89.8亿元，对应PE 12/10/8倍，Q4收入明显提速，海外增长领跑行业 [24] - 继峰股份：预计2026-2028年归母净利润为9.07/12.40/15.05亿元，对应PE 16/12/10倍，同比实现扭亏，座椅业务贡献核心增量 [24] - 豪迈科技：调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润至31/38/45亿元，对应PE 21/18/15倍，三大业务齐增长，燃气轮机景气持续驱动成长 [25] - 横店东磁：下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为19.3/22.1/25.9亿元，同比+4%/+15%/+17%，光伏逆周期经营韧性强 [25][26] - 文远知行-W：预计2026-2028年营业收入为9.45/19.87/36.8亿元，Robotaxi车队规模翻倍，海外市场多点开花 [26] - 先导智能：调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为23.2/29.8/35亿元，对应PE 36/28/23倍，主业锂电显著复苏，固态电池0-1受益 [27] - 中伟新材：略调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润20.5/25.6/30.8亿元，对应PE 26/21/17倍，Q4业绩符合预期，镍价上行贡献弹性 [28] - 联德股份：上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为3.4/4.6/6.1亿元，对应PE 35/26/20倍，有望持续受益AIDC产业趋势 [29] - 八马茶业：预计2026-2028年归母净利润为2.55/2.94/3.26亿元，对应PE 7/6/5倍，下半年恢复较好增长，估值处于低位 [30] - 华润燃气：下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润至35.78/37.30/39.60亿港元，对应PE 12.37/11.87/11.18倍，分红比例大幅提升 [31] - 伊戈尔：小幅下修盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为4.8/7.4/11.8亿元，对应PE 33/22/14倍，出海加速放量在即 [32] - 三一重工：调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为109.7/138.7/165.5亿元，对应PE 16/13/10倍，业绩稳健符合预期 [33] - 新奥能源：下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润至68.71/71.37/74.86亿元，对应PE 9/9/8倍，利润结构持续改善 [33] - 安井食品：上修盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为17.5/19.7/21.7亿元，对应PE 17/15/14倍，重回成长轨道 [34] - 申洲国际：下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为60.1/65.9/71.0亿元，对应PE 11/10/9倍，营收稳健增长，净利短期承压 [35][36] - 新城控股：下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为7.57/9.26/10.74亿元，对应PE 42.1/34.4/29.7倍，减值压力缓解，商管支撑盈利韧性 [37] - 华泰证券：小幅调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为198/214/221亿元，同比增长21%/8%/3%，2025年扣非净利润同比增长80%，国际业务收入占比约17% [37] - 宝丰能源：调整盈利预测，2026-2028年归母净利润分别为170/183/196亿元，对应PE 13/12/11倍，内蒙古项目放量，高油价下煤制烯烃龙头优势凸显 [37][38] - 东鹏饮料：预计2026-2028年归母净利润为56.11/67.25/79.20亿元，对应PE 23/19/16倍，多品类协同稳步加力，平台化战略持续向好 [39] - 中金公司：上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为103/108/113亿元，2025年国际业务收入占比近30%，港股IPO各维度排名第一 [40][41] - 中国中免：维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为52.2/58.2/64.5亿元，对应PE 28/25/23倍，Q4毛利率显著提升，海南离岛免税高景气 [42] - 泽璟制药-U：2025年实现营收8.1亿元，同比+52.07%，重组人凝血酶纳入医保后增长明显 [43] - 速腾聚创：调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为1.6/3.1/4.7亿元，对应PE 97/48/32倍，单季度扭亏，机器人业务起量 [44] - 迪安诊断：预计2026-2027年归母净利润分别为4.12/5.33亿元，AI辅助诊断产品获三类证打开增长新空间，首次覆盖给予“买入”评级 [45] - 海光信息：中科曙光发布全球首款无线缆箱式超节点scaleX40，以系统级创新破解高端算力部署运维痛点 [46][47]