报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜近期下行源于库存压力以及地缘冲突升级带来的潜在加息及流动性压力，但中期看涨，当前市场环境下需求有增量、供给有限制，可中期买入持有，下周关注铜9.6w附近支撑 [1] - 铝受伊朗局势与油价走势影响，波动稍收敛，市场对衰退有担忧，全球电解铝产量增速下行，供给交易短期成主要思路，铝相对其他有色金属有优势，基本面边际转好，后续铝厂出口加工景气度将上行 [1] - 锌国内基本面一般，长期资本开支投入有限、伊朗锌矿供应扰动，欧洲和日韩能源成本上升，海外存减停产风险 [2] - 镍短期现实基本面偏弱，预计在基本面偏利空和供应端政策干预偏利多状态下，镍价维持区间震荡 [3][4] - 不锈钢基本面整体偏弱，预计在基本面偏利空和供应端政策干预偏利多状态下，跟随镍价维持区间震荡 [7] - 铅预计在海外库存拖累及再生利润支撑下，铅价维持偏弱震荡 [9] - 锡价受全球宏观流动性影响大，供应端现实面恢复中，战略金属和消费故事难以证伪，若流动性宽松向上弹性强，若美伊冲突影响超预期流动性收紧，回调空间大 [12] - 工业硅供需接近平衡，价格随成本震荡运行，中长期产能过剩幅度高、开工率低，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [15] - 碳酸锂短期3月去库放缓，基本面现货矛盾弱化，价格以宏观驱动为主，二季度现货紧缺概率大幅提升，后续上方空间需期现共振或供应预期外扰动落地才能打开，建议关注国内汽车订单状况、仓单去化速度以及津巴布韦出口政策变化 [17] 各金属情况总结 铜 - 本周铜价获下游点价支撑，反弹至9.5 - 9.6w区间 [1] - 废铜受价格高位回落影响，国内废铜贸易商紧张，前期企业角料废铜基本销售殆尽，供应弹性不足，或推动精铜库存去化 [1] - 精铜消费春节后下游需求旺盛偏强，产业支撑乐观，高盛下调国内电铜2026年消费增速至负值，但铝代铜推进幅度值得商榷 [1] 铝 - 伊朗局势与油价走势影响有色金属，波动稍收敛，市场担忧衰退 [1] - 周末阿联酋、巴林铝厂遭打击，产能影响不明，全球电解铝产量增速下行，供给交易成主要思路 [1] - 海外升贴水上行，显性库存去化，国内铝锭库存由升转降，铝棒加工费回升 [1] 锌 - 供应端新年长单谈判基准价85美金，中期锌矿供应预计偏紧，国产和进口TC低位，春季北方矿山复产预计带动反弹，冶炼利润尚可 [2] - 需求端北方环保影响解除，下游复产少许观望，整体库存累积至25万吨上方 [2] 镍 - 供应端纯镍2月产量3.26万吨（环比 - 0.26万吨） [4] - 需求端刚需为主，金川升水高位走弱、俄镍升水偏弱 [4] - 库存端国内持续累库，LME小幅去库 [4] 不锈钢 - 供应层面钢厂排产环比小幅回落 [7] - 需求层面下游陆续恢复 [7] - 成本方面矿价推升镍铁价格、铬铁价格小幅上涨 [7] - 库存方面本周小幅去库，仓单小幅减少 [7] 铅 - 供应侧原生利润充足，春季精矿开工预计提升带动TC反弹，再生受亏损影响，3月复产延迟 [9] - 需求侧本周电池开工率恢复，月度经销商电池成品去库，3月排产回暖 [9] - 现货社库本周去库近2万吨，废电瓶向下缓慢调价压缩再生利润 [9] 锡 - 供应端佤邦开展抽水工作，2月出口量恢复快，二季度预计加速恢复，国内加工费有上调趋势，印尼确定2026年配额为6万吨以上，供应端有扰动风险 [12] - 需求端刚需坚挺，新增消费贡献待验证，社会库存多在交易所，价格下滑后各环节补库意愿强，海外消费偏平，库存震荡 [12] 工业硅 - 北方地区工厂个别有检修计划，整体开工变化不明显，西南处于枯水期末期，中小厂家基本停炉，多数厂家对丰水期开工持观望态度 [15] - 供需接近平衡，价格随成本震荡运行，中长期产能过剩幅度高、开工率低，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [15] 碳酸锂 - 近期受津巴布韦出口恢复预期落空、石油危机加剧澳矿供应担忧影响，盘面偏强运行 [17] - 原料端津巴布韦出口禁令未恢复，国内流通货源偏紧，锂盐加工费走低 [17] - 锂盐端企业挺价观望，散单出货意愿不强，下游低位采购，原料库存维持1 - 2周，本周期现成交量减少，基差实际成交偏弱 [17] - 短期3月去库放缓，基本面现货矛盾弱化，价格以宏观驱动为主，二季度现货紧缺概率大幅提升，后续上方空间需期现共振或供应预期外扰动落地才能打开 [17]