报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月三大指数均重返扩张区间，经济景气度回升，26年供强需弱或延续，债市供求关系有望改善，建议把握长债波段操作机会，预计下半年债市投资相对顺风 [1] 根据相关目录分别进行总结 制造业PMI情况 - 3月制造业PMI较上月+1.4pct至50.4%，节后超季节性反弹，重返扩张区间，或受春节后企业全面复工复产带动 [1] - 产需两端同步扩张，需求改善更为明显，3月PMI生产指数和新订单指数分别较上月+1.8pct、+3.0pct，均升至扩张区间 [1] - 价格指标小幅波动，成本压力仍存但有所缓解，3月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为63.9%和55.4%，较上月分别+9.1pct、+4.8pct [1] - 企业规模分化收窄，中小企业反弹力度大，3月大型、中型和小型企业制造业PMI分别为51.6%、49.0%和49.3%，分别较上月+0.1pct、+1.5pct和+4.5pct [1] - 出口订单有所回升，3月新出口订单指数为49.1%，虽仍处于收缩区间，但较上月+4.1pct [1] 非制造业PMI情况 - 服务业商务活动指数升至临界点以上，3月为50.2%，较上月+0.5pct，重返扩张区间，铁路运输等行业商务活动指数位于55.0%以上高位景气区间 [1] - 建筑业商务活动指数回升，仍处收缩区间，3月为49.3%，较上月+1.1pct，或受天气因素和项目开工节奏影响，后续有望进一步提升 [1] 2026年经济形势及债市展望 - 26年消费政策支持力度或回落，社零增速回升可能偏弱；制造业部分子行业产能过剩致投资增速承压，房地产投资降幅或因低基数明显收窄，基建投资可能延续较低水平；外贸增长韧性有待观察，26H2出口或将面临压力；美伊冲突推动PPI降幅收窄，全年PPI同比高点预计在1%左右 [1] - 2026年债市总供给预计平稳，债市供求关系有望改善，长债调整或是机会，预计10年期国债收益率1.6%-1.9%区间震荡，30Y国债活跃券收益率1.9%-2.4%震荡，建议关注30Y国债老券、10Y国开及长久期下沉资本债机会，预计下半年债市投资相对顺风 [1]