报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受中东局势行情带动，TACO交易再次升温，LPR保持不变，同时美联储降息预期减少、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性 债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI（月度）环比1.00%、同比1.30%，中国PPI（月度）环比0.40%、同比 -0.90% [10] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模451.40万亿元，环比增加2.29万亿元、增幅0.51%；M2同比9.00%，环比无变化；制造业PMI 50.40%，环比增加1.40%、增幅2.86% [11] - 经济指标（日度更新）：美元指数99.87，环比下降0.64、降幅0.64%；美元兑人民币（离岸）6.8871，环比下降0.026、降幅0.38%；SHIBOR 7天1.44，环比增加0.02、增幅1.41%；DR007 1.42，环比下降0.01、降幅0.44%；R007 1.55，环比下降0.01、降幅0.55%；同业存单（AAA）3M 1.44，环比下降0.02、降幅1.23%；AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比无变化 [12] 二、国债与国债期货市场概况 - 包含国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、沉淀资金走势、持仓量占比、净持仓占比（前20名）、多空持仓比（前20名）等图表 [14][15][19] 三、货币市场资金面概况 - 包含国开债 - 国债利差、国债发行情况、Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况等图表 [26][28][25] 四、价差概况 - 包含国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4TS - T、2TS - TF、2TF - T、3T - TL、2TS - 3TF + T）等图表 [40][33][35] 五、两年期国债期货 - 包含两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势等图表 [42][43] 六、五年期国债期货 - 包含五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势等图表 [45][54] 七、十年期国债期货 - 包含十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势等图表 [55][57] 八、三十年期国债期货 - 包含三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近两年净基差走势等图表 [61][64] 市场分析 - 宏观面：2026年财政政策继续积极，货币政策适度宽松，1月19日起下调再贷款、再贴现等一篮子利率0.25个百分点，今年还有降准降息空间；赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，一般公共预算支出规模首达30万亿元、比上年增加约1.27万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元；2月CPI同比上升1.3% [2] - 财政：1 - 2月财政运行平稳开局，一般公共预算收入同比增长0.7%、支出同比增长3.6%，收入端企业相关税收好于居民部门，增值税增长4.7%，消费税、个人所得税回落，政府性基金收入受土地出让拖累同比下降16%，支出端因专项债发行加快同比增长16%，经济呈“供强需弱”格局，地产与消费修复基础不牢固，财政前置与政府债供给短期压制债市情绪，但央行流动性呵护及后续总量宽松可能落地，对债市形成底部支撑 [3] - 金融：2月金融数据“总量平稳、结构分化”，信贷增速回落至6.0%，社融增速持平于8.2%，M1回升至5.9%，M2持平于9.0%；企业中长期贷款同比多增，居民端信贷需求持续偏弱，实体经济加杠杆意愿有待修复，金融数据对债市影响中性偏多，信贷增速回落和居民融资需求不足指向经济内生动能修复需时间，债券利率受向下驱动，但需关注通胀预期升温对短期情绪的扰动 [3] - 央行：3月31日，央行以固定利率1.4%、数量招标方式开展325亿元7天逆回购操作 [3] - 货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.277%、1.438%、1.469%和1.495%，回购利率近期回落 [3] - 市场面：3月31日，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.54元、106.11元、108.40元、111.69元，涨跌幅分别为0.00%、0.03%、0.04%和0.15%；TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.082元、0.050元、0.031元和0.065元 [4] 策略 - 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡 [5] - 套利：关注2606基差回落 [5] - 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [5]