报告行业投资评级 - 报告覆盖的中国A股必选消费品行业整体获得“优于大市”评级，所列举的18家重点公司（包括贵州茅台、五粮液、海天味业、伊利股份等）均获得“优于大市”评级 [1] 报告核心观点 - 2026年3月，春节消费红利消退，餐饮链修复力度减弱，导致8个必选消费子行业呈现“4增4降”的分化格局 [3][20] - 速冻食品、调味品、餐饮、软饮料四个行业在3月实现正增长，而次高端及以上白酒、大众及以下白酒、乳制品及啤酒四个行业为负增长 [3][9][20] - 啤酒行业环比由增转负，其他下降行业的降幅持平或收窄，在正增长行业中仅软饮料的增幅未收窄 [3][20] - 白酒行业复苏不均，高端白酒价格企稳、刚需消费有韧性，但次高端白酒因商务消费恢复不及预期而持续承压 [4][21] - 乳制品需求呈现筑底企稳迹象，软饮料则进入旺季并实现稳增长 [3][20] 各子行业表现总结 白酒行业 - 次高端及以上白酒：3月行业收入295亿元，同比下降14.5%；1-3月累计收入1205亿元，同比下降14.3%。高端白酒价格体系企稳，家庭与个人真实消费需求持续释放；次高端白酒量价承压，主要因商务消费恢复不及预期及消费分级 [4][9][21] - 大众及以下白酒：3月行业收入202亿元，同比下降1.0%；1-3月累计收入605亿元，同比下降1.5%。需求相对稳健，由居民日常自饮、家庭聚餐及县域宴席场景支撑，渠道动销平稳，行业展现出较强韧性 [4][9][21] 啤酒行业 - 3月行业收入140亿元，同比下降1.4%；1-3月累计收入462亿元，同比下降1.5%。终端需求偏弱，餐饮等场景动销平缓，终端折扣加大。随着气温回升，行业进入旺季备货周期，渠道补库节奏加快 [4][9][22] 调味品行业 - 3月行业收入355亿元，同比增长3.0%，但增速较2月回落；1-3月累计收入1239亿元，同比增长4.0%。增长主要依托餐饮渠道持续修复，但受旺季消退、C端折扣加大及补库放缓影响，增速回落 [5][9][23] 乳制品行业 - 3月行业收入339亿元，同比下滑0.9%，环比下滑收窄；1-3月累计收入1189亿元，同比下滑1.9%。液态奶市场需求仍处调整期，日常家庭消费稳健但季节性提振不足。线上零售价折扣平均值较2月缩小1.6个百分点，显示价格体系逐步企稳 [5][9][24] 速冻食品行业 - 3月行业收入103亿元，同比增长6.3%；1-3月累计收入393亿元，同比增长7.9%。增长主要受餐饮（特别是堂食）需求持续改善带动，且渠道库存前期处于低位。3月部分大宗商品价格上涨推升生产成本，后市产品价格有望提升 [6][9][25][26] 软饮料行业 - 3月行业收入480亿元，同比增长3.2%；1-3月累计收入1940亿元，同比增长1.9%。市场竞争加剧，折扣持续环比扩大，折扣率处于2024年以来较低水平，较2025年同期低约18个百分点。茶饮料较包装水折扣力度更大 [8][9][27] 餐饮行业 - 3月行业收入138亿元，同比增长3.8%；1-3月累计收入440亿元，同比增长3.6%。自2025年第四季度企稳回升，受益于消费场景恢复和政策支持。行业竞争格局优化，连锁化率提升与门店下沉为龙头企业带来新增量。自2025年3月起需求数月同比下降，本月起增速有望受益于低基数效应 [8][9][28]