报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前押注30Y与10Y国债利差收敛以及30Y地债与10Y国债利差收敛的胜算较大[1][2][3] 相关目录总结 30Y与10Y国债利差分析 - 10Y是国债收益率曲线受关注期限，30Y与10Y国债利差是对比两者投资性价比指标，分位数越高30Y投资性价比越高[1][7] - 中等时间周期里30Y与10Y国债利差有均值回复特征，2010年1月至2022年12月利差基本在40 - 80bp区间，中位数57bp[1][7] - 2022年12月后利差先下行后抬升，2026年3月31日利差为53.5bp，处于2010年1月以来的52%分位数，达历史中性水平[1][7] - 利差与10Y国债收益率正相关，Pearson相关系数0.44，可建立OLS模型计算利差拟合值，实际值会向拟合值回复，当前实际值53.5bp高于拟合值37.6bp，有回复动力[1][7] 30Y与10Y国债收益率比值分析 - 该比值侧重从静态收益率、持有期票息收入衡量投资性价比，也有均值回复特征[2][10] - 当前30Y和10Y国债收益率分别为2.35%和1.82%，比值1.29，为2020年6月以来最高值，未来比值回落是时间问题[2][10] 30Y地债与10Y国债利差分析 - 当前30Y地债与10Y国债利差为79.3bp，处于2021年1月以来的82%分位数，基本回到2022年3月水平[3][12] - 当前30Y地债与10Y国债收益率之比为1.39，处于2021年1月以来次高值，同一时段30Y地债票息收入较10Y国债高约四成[3][12]