证券研究报告 时代电气 (688187 CH/3898 HK) 港股通 新能源、半导体业务有望持续突破 华泰研究 年报点评 2026 年 3 月 31 日│中国内地/中国香港 半导体 时代电气发布 25 年报：全年实现营收 287.03 亿元（yoy+15.23%），归母 净利润 40.97 亿元（yoy+10.64%），略低于此前我们预期的 41.75 亿元， 但扣非归母净利润表现强劲，实现 39.0 亿元（yoy+20.91%）。4Q25 公司 实现营收 98.73 亿元（yoy+14.10%），归母净利 13.76 亿元（yoy+14.54%）， 但受到宜兴产线折旧等影响导致 Q4 毛利率同比略有下降。我们认为：1） 尽管轨交业务招标需求或迈过高峰，公司有望凭借检修、以及信号、供电等 多品类拓展维持订单稳健，2）在新能源+电力周期下，公司在高压电网功率 器件、新能源逆变器、深海装备领域有望逐步实现国内外订单突破，我们看 好公司业绩将保持稳健增长。给予 A/H 股目标价 65.56 元/49.94 港币。维 持"买入"评级。 轨交：检修业务和信号等新业务有望维持订单稳健 考虑到轨交建设高峰周期或接近尾声， ...