证券研究报告 美的集团 (000333 CH/300 HK) 港股通 全球突破与 ToB 成长验证经营韧性 华泰研究 年报点评 2026 年 3 月 31 日│中国内地/中国香港 白色家电 公司披露 2025 年年报，全年实现营业收入 4,564.5 亿元，同比+12.1%；归 母净利润 439.5 亿元，同比+14.0%；经营活动现金流净额 533.5 亿元，同 比-11.8%；其中，4Q2025 营收同比 5.69%，归母净利同比-11.35%。整体 来看，公司净利略低于我们此前预期（收入及归母净利预期前值分别为 4529.9 亿元/448.7 亿元），主要由于业务并表及部分费用预提。公司季度 利润有所波动，但全年仍延续稳健增长。整体来看，在国内需求前高后低、 海外经营环境复杂的背景下，公司依靠全球化布局、核心品类竞争力及 ToB 业务扩张，实现收入利润双位数增长，经营韧性再获验证。公司 ToC 龙头 地位稳固，海外业务进入品牌化深化阶段，ToB 第二曲线仍具扩张空间，且 公司计划每 10 股现金分红 38 元，维持高派息，我们维持"买入"评级。 海外业务：OBM 占比持续提升，全球突破逻辑进一步强化 海 ...