报告投资评级与核心观点 - 投资评级为“买入”，目标价为8.20港币 [1][6] - 核心观点：尽管2025年市场需求偏弱导致公司营收和归母净利同比下滑，但公司盈利展现出韧性，扣非核心净利实现同比增长[1] 展望2026年，虽然中东局势和关税政策带来不确定性，但中长期看好公司凭借多元化物流解决方案及在东南亚的深耕布局，能够平滑市场波动并受益于产业重塑带动的物流需求增长[1][4] 2025年财务业绩表现 - 营收563.4亿港币，同比下降3.3%；归母净利14.1亿港币，同比下降8.5%，但高于报告预期的13.4亿港币[1] - 扣非核心净利13.96亿港币，同比增长3.0%[1] - 年末每股派息0.16港币，全年分红率34%[1] - EBITDA为44.94亿港币，每股收益（基本）为0.78港币[11][20] - 截至2026年3月31日，公司收盘价为6.59港币，市值为119.11亿港币[8] 分业务板块表现 - 国际货代业务：收入423.3亿港币，同比下降3.4%；分部利润18.7亿港币，同比下降3.9%，主要受国际贸易需求偏弱及国际空运价格下滑影响[2] 分地区看，欧洲中东及非洲地区利润同比增长45.7%至3.3亿港币，亚洲（除中国内地及香港）增长7.3%至3.5亿港币，中国内地增长7.2%至7.2亿港币；而美洲地区利润同比下降37.4%至3.8亿港币，中国香港地区下降41.2%至0.4亿港币[2] - 综合物流业务：收入140.1亿港币，同比下降3.0%；分部利润12.6亿港币，同比微增0.9%[3] 亚洲地区利润同比增长22.8%至4.4亿港币，大洋洲增长36.9%至0.3亿港币；中国香港地区利润同比下降7.5%至4.8亿港币，中国内地下降11.2%至3.1亿港币[3] 2026-2028年盈利预测与估值 - 维持2026年、2027年归母净利润预测分别为14.4亿港币、15.4亿港币，新增2028年预测为16.2亿港币[4][11] - 预测2026-2028年营业收入分别为650.4亿港币、677.2亿港币、700.9亿港币，同比增速分别为15.45%、4.11%、3.51%[11] - 基于10.2倍的2026年预测市盈率（基于公司历史三年PE均值），将目标价下调14%至8.2港币（前值基于12.9倍2025年预测市盈率）[4] - 报告预测2026-2028年每股收益（最新摊薄）分别为0.80港币、0.85港币、0.90港币，股息率分别为4.16%、4.45%、4.69%[11] 行业与地区机遇 - 全球产业重塑，特别是制造业向东南亚和南亚转移，为公司带来了新增的综合物流需求，公司在亚洲及大洋洲市场的利润增长显著受益于此[2][3] - 公司凭借在东南亚市场的深耕布局和多元化的物流解决方案，有望在中长期持续捕捉市场机遇，平滑宏观需求波动[1][3][4]