投资评级与核心观点 - 投资评级：买入-A [4] - 6个月目标价：26.38元 [4] - 核心观点：报告认为海信家电品牌布局全面，坚持全球化战略并加速数字化转型，全球竞争力不断提升，尽管Q4经营短期承压，但未来盈利能力有望改善，且公司重视股东回报，分红率持续提升 [1][3][4] 2025年及Q4财务表现 - 2025年全年收入879.3亿元，同比下降5.2%；归母净利润31.9亿元，同比下降4.8% [1] - 2025年第四季度单季收入164.0亿元，同比下降26.0%；归母净利润3.7亿元，同比下降32.5% [1] - 2025年第四季度毛利率为22.3%，同比提升2.6个百分点 [3] - 2025年第四季度归母净利率为2.3%，同比下降0.2个百分点，主要受期间费用率增加影响，其中销售/研发/财务/管理费用率分别同比+1.3pct/+1.2pct/+0.6pct/+0.4pct [3] 分业务板块表现 - 中央空调：受国内房地产市场景气低迷影响，推断Q4收入同比下降；据产业在线数据，Q4海信日立多联机内销额同比下降2.9%，外销额同比增长3.4% [2] - 家用空调：受国补政策退坡和出口高基数影响，推测Q4内外销均承压；据产业在线数据，Q4海信家用空调内销出货量同比下降21.7%，外销出货量同比下降51.2% [2] - 冰洗业务：推断Q4内销收入同比下降，外销收入同比增长；据产业在线数据，Q4海信冰箱内销出货量同比下降14.2%，外销出货量同比增长5.4% [2] 海外业务与全球化进展 - 海外本土化建设深化，体育营销发力，品牌影响力提升 [2] - 2025年海外区域白电业务收入增长亮眼：南美区同比增长28%，欧洲区同比增长22%，亚太区同比增长15% [2] - 2025年东盟区自主品牌收入同比增长23.5% [2] 盈利能力与效率分析 - 单季毛利率改善推测因海外工厂产能利用率提升、产品结构改善及对三电（推测为三电控股）的经营调整见效，Q4三电毛利率同比提升1.2个百分点 [3] - 展望后续，随着海外工厂制造和运营效率提升、产品结构持续优化，公司盈利能力有望改善 [3] 股东回报与分红政策 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利12.65元（含税），共计派发现金红利约17.5亿元 [3] - 2025年度分红占归母净利润比例为54.9%，同比提升4.1个百分点 [3] - 按2026年3月31日收盘价计算，股息率为5.9% [3] 未来业绩预测与估值 - 预计公司2026年至2028年每股收益（EPS）分别为2.64元、2.89元、3.12元 [4] - 给予公司2026年10倍市盈率（PE）估值，对应6个月目标价26.38元 [4] - 预测公司2026年至2028年收入分别为927.1亿元、977.8亿元、1040.7亿元；净利润分别为36.5亿元、40.0亿元、43.2亿元 [8] - 预测公司2026年至2028年净利润率分别为3.9%、4.1%、4.2% [8] 关键财务指标与预测 - 截至2026年3月31日，公司总市值约为298.30亿元，流通市值约为197.77亿元 [4] - 预测公司2026年至2028年净资产收益率（ROE）分别为19.5%、19.5%、19.2% [8] - 预测公司2026年至2028年市盈率（PE）分别为8.2倍、7.5倍、6.9倍 [8]