报告投资评级 - 维持“增持”评级，目标价格为27.66元 [2][5][11] 核心财务表现与预测 - 2025年全年实现营业收入1,840.0亿元（183,999百万元），同比增长8.5%；归母净利润72.1亿元（7,207百万元），同比增长7.5% [2][4][11] - 2025年第四季度（25Q4）业绩表现强劲：营业收入531.5亿元，同比增长6.1%，环比增长15.1%；归母净利润25.2亿元，同比增长13.0%，环比增长39.7% [11] - 盈利能力提升：25Q4毛利率为13.5%，同比提升1.5个百分点，环比提升0.9个百分点；净利率为5.3%，同比提升0.5个百分点，环比提升0.8个百分点 [11] - 财务预测：预计2026/2027/2028年营业收入分别为1,916.9亿元、1,985.0亿元、1,985.0亿元，归母净利润分别为79.3亿元、84.7亿元、87.4亿元，对应每股收益分别为2.51元、2.69元、2.77元 [4][11] - 估值指标：基于2026年预测每股收益2.51元，给予11倍市盈率（PE）得出目标价，当前股价对应2026年预测市盈率为7.64倍 [4][11] 战略转型与业务进展 - 中性化（市场化）战略成效显著：2025年，公司主营业务收入的64.6%来自于上汽集团以外的整车客户，前十大业外客户包括赛力斯汽车、特斯拉上海、比亚迪、吉利汽车、小米汽车等 [11] - 智能电动化转型深入：截至2025年底，在公司新获取业务的全生命周期订单中，新能源汽车相关车型业务配套金额占比高达80%，国内自主品牌配套金额占比超过65% [11] 核心子公司经营状况 - 核心子公司延锋饰件2025年营收1,318亿元，同比增长10.3%；净利润40.7亿元，同比增长35.6% [11] - 报告认为延锋公司的竞争力源于产业集群效应、高效管理以及对智能座舱、座椅等产品的持续布局，子公司整体议价能力强，支撑公司长期盈利增长潜力 [11] 股东回报与财务状况 - 持续高分红：2025年分红合计31.53亿元，占归母净利润的43.74%，分红比例连续两年提升 [11] - 财务稳健：公司经营现金流持续优于净利润，2025年经营活动现金流为95.2亿元（9,523百万元） [11][12] - 资产负债表健康：截至2025年底，净负债率为-29.75%，处于净现金状态 [7]