量化模型与构建方式 1. 模型名称：券商金股指数 [12][20] * 模型构建思路：将每月各券商推荐的金股汇总，构建一个能够表征卖方分析师推荐股票池整体表现的指数，并与公募基金整体表现（偏股混合型基金指数）进行对比[12][20]。 * 模型具体构建过程： 1. 每月初汇总所有券商发布的当月金股。 2. 对股票池进行去重处理。 3. 根据每只股票被券商推荐的家数进行加权，构建组合[20]。 4. 每月第一个交易日按收盘价进行调仓[20]。 5. 为更公允地与偏股混合型基金指数比较，在计算指数收益时，会乘以一个仓位系数。该系数为每次调仓时点所能获取的主动股基最近一个报告期的权益仓位中位数[20]。 2. 模型名称：券商金股业绩增强组合 [12][40][45] * 模型构建思路：以券商金股股票池为选股范围和约束基准，通过多因子模型进行优选，旨在构建一个能够稳定战胜偏股混合型基金指数（公募基金中位数代表）的投资组合[12][40][45]。 * 模型具体构建过程： 1. 选股空间与基准：以当月券商金股汇总去重后的股票池作为选股空间和约束基准[45]。 2. 行业配置基准：以全体公募基金的行业分布作为行业配置基准[45]。 3. 组合构建方法：采用组合优化的方式，在选股空间内进行选股。优化目标为最大化预期收益（基于多因子模型），同时控制组合与券商金股股票池在个股和风格上的偏离，并跟踪公募基金的行业分布[45]。 模型的回测效果 1. 券商金股指数 * 本月（20260302-20260331）绝对收益：-10.95%[23] * 本月（20260302-20260331）相对偏股混合型基金指数超额收益：-2.33% (计算：-10.95% - (-8.62%))[23] * 本年（20260105-20260331）绝对收益：-2.31%[23] * 本年（20260105-20260331）相对偏股混合型基金指数超额收益：-1.40% (计算：-2.31% - (-0.91%))[23] 2. 券商金股业绩增强组合 * 近期表现： * 本月（20260302-20260331）绝对收益：-6.52%[5][44] * 本月（20260302-20260331）相对偏股混合型基金指数超额收益：2.10%[5][44] * 本年（20260102-20260331）绝对收益：6.62%[5][44] * 本年（20260102-20260331）相对偏股混合型基金指数超额收益：7.53%[5][44] * 本年（20260102-20260331）在主动股基中排名分位点：10.35% (385/3721)[5][44] * 历史表现（2018.1.2-2025.12.31）： * 年化收益（考虑仓位及交易费用）：21.71%[46] * 相对偏股混合型基金指数年化超额收益：14.18%[46] * 各年度在主动股基中排名均基本位于前30%分位点[46] 量化因子与构建方式 1. 因子名称：单季度营收增速 [3][30] * 因子评价：最近一个月（2026年3月）在券商金股股票池中表现较好[3][30]。 2. 因子名称：SUE (Standardized Unexpected Earnings，标准化未预期盈余) [3][30] * 因子评价：最近一个月（2026年3月）及今年以来（截至20260331）在券商金股股票池中均表现较好[3][30]。 3. 因子名称：单季度ROE [3][30] * 因子评价：最近一个月（2026年3月）在券商金股股票池中表现较好[3][30]。 4. 因子名称：总市值 [3][30] * 因子评价：最近一个月（2026年3月）在券商金股股票池中表现较差；但今年以来（截至20260331）表现较好[3][30]。 5. 因子名称：BP (Book-to-Price Ratio，账面市值比) [3][30] * 因子评价：最近一个月（2026年3月）在券商金股股票池中表现较差[3][30]。 6. 因子名称：预期股息率 [3][30] * 因子评价：最近一个月（2026年3月）及今年以来（截至20260331）在券商金股股票池中均表现较差[3][30]。 7. 因子名称：分析师净上调幅度 [3][30] * 因子评价：今年以来（截至20260331）在券商金股股票池中表现较好[3][30]。 8. 因子名称：EPTTM (Trailing Twelve Months Earnings to Price，过去十二个月盈利价格比) [3][30] * 因子评价：今年以来（截至20260331）在券商金股股票池中表现较差[3][30]。 9. 因子名称：盈余公告后跳空超额 [3][30] * 因子评价：今年以来（截至20260331）在券商金股股票池中表现较差[3][30]。 10. 风格因子（基于Barra框架） [4][32] * 涉及风格：市值、估值、动量等[4][32]。 * 因子评价：本月（2026年4月）券商金股股票池整体偏向中市值、高估值、强动量风格[4][32]。 因子的回测效果 注：报告未提供各因子在统一测试区间（如分五组多空）的具体指标值（如IC、IR、多空收益等），仅提供了在券商金股股票池内近期表现的定性排序[3][30]。