报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对超250个地市2025年经济财政债务数据进行分析，指出多数地市一般公共预算收入增长、财政自给率提高，建议从聚焦基本面稳健和关注基本面改善两个角度挖掘地市城投债[1][3] 根据相关目录分别进行总结 1.多数地市一般公共预算收入增长、财政自给率提高 - 大部分地市GDP实现增长，西部地区增速更高：257个发债地市中近七成GDP增速超全国水平（5.0%），6个地市增速在7%以上且多在西部省份；温州和大连2025年GDP首破万亿，万亿规模地市增至25个；江苏、山东、福建、浙江发债地市经济实力强，3000亿元以上地市比例超70% [8][9][15] - 近九成地市财政收入增长，中西部地区增速高于东部：近九成地市一般公共预算收入增长，中西部增速高于东部；24个地市增速超10%，多在中西部省份；东部省份多数地市增速在5%以下；半数以上地市税收占比下降；七成地市财政自给率较2024年上升 [2][8][24] - 城投有息债务增速放缓，超半数地市城投债务率下降：2025年大部分地市城投有息债务仍增长但增速放缓，超半数地市城投债务率下降；近九成地市政府债务率上升；全国南方地区城投债务率高于北方地区 [2][37][38] 2. 各地市城投债怎么挖掘 - 聚焦基本面较为稳健的地市：筛选出88个基本面稳健地市，可适当拉久期到2 - 3年；广东清远、湖北襄阳等2 - 3年AA城投债平均估值有一定性价比 [54][56] - 关注基本面明显改善的地市：筛选出30个基本面改善地市，剔除8个后剩22个；河南商丘、四川巴中等地城投债平均估值收益率较高，可按需挖掘 [54][58][59]