投资评级与核心财务数据 - 投资评级：维持“买入”评级[4] - 当前股价为100.70元，总市值363.40亿元，流通市值319.22亿元[2] - 2025年全年公司实现营业收入66.70亿元，同比增长14.91%；实现归母净利润11.33亿元，同比增长19.35%；实现经调整净利润12.53亿元，同比高增56.09%[4] - 2025年经调整净利率达18.8%，同比提升约5.0个百分点[4] - 2025年第四季度实现营业收入20.40亿元，同比增长22.59%（恒定汇率下同比增长30.84%），环比增长41.53%；实现归母净利润3.32亿元，同比增长39.27%，环比增长81.82%[4] - 上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为15.07亿元、18.59亿元、23.12亿元，对应EPS为4.18元、5.15元、6.41元[4] - 当前股价对应2026-2028年预测市盈率为24.1倍、19.5倍、15.7倍[4] 在手订单与增长动力 - 截至2025年末，公司在手订单总额达13.85亿美元，较去年同期增长31.65%[4] - 小分子CDMO业务稳健，2025年实现营收47.35亿元，同比增长3.59%，毛利率为46.83%[5] - 小分子CDMO交付商业化项目59个，临床及临床前项目515个，其中临床Ⅲ期项目70个[5] - 参与减重相关小分子GLP-1临床阶段项目5个，其中2个处于临床后期；预计2026年小分子PPQ项目16个[5] - 化学大分子CDMO业务快速发展，2025年实现收入10.28亿元，同比增长123.72%；在手订单金额同比增长127.59%，其中境外订单占比58.42%[5] - 化学大分子CDMO处于临床阶段的多肽药物52个，其中减重相关领域项目19个，有8个处于临床后期[5] - 多肽固相反应合成总产能达45,000升，预计2026年底将增至69,000升[5] - 生物大分子CDMO业务势头强劲，收入同比增长95.76%，在手订单金额同比增长55.56%[5] - 随着多款重磅药物获批或放量，小分子、TIDES、ADC等多条CDMO细分赛道维持高景气，公司2026年有望迈入增长加速周期[5] 财务预测与估值指标 - 预计2026-2028年营业收入分别为80.68亿元、99.00亿元、121.73亿元，同比增长率分别为21.0%、22.7%、23.0%[7] - 预计2026-2028年归母净利润同比增长率分别为33.0%、23.4%、24.4%[7] - 预计2026-2028年毛利率分别为42.8%、43.5%、44.6%；净利率分别为18.7%、18.8%、19.0%[7] - 预计2026-2028年净资产收益率分别为7.8%、9.0%、10.2%[7] - 预计2026-2028年每股收益分别为4.18元、5.15元、6.41元[7] - 预计2026-2028年市净率分别为1.9倍、1.8倍、1.6倍[7]