投资评级 - 报告给予中国宏桥“买入”评级，并予以维持 [1] 核心观点与业绩摘要 - 中国宏桥2025年业绩表现稳健，实现营业收入1623.54亿元，同比增长3.96%；实现净利润226.36亿元，同比增长1.18% [4] - 公司高度重视股东回报，2025年拟每股派息165港仙（2024年为161港仙），总计分红约165亿港元，占2025年归母净利润的60%以上；此外，2025年公司以总价55.8亿港元回购了3.06亿股股份 [7] - 分析师预测公司2026-2028年归母净利润分别为257.91亿元、276.86亿元、292.39亿元，对应市盈率（PE）分别为11.97倍、11.15倍、10.56倍 [9] 分业务表现 - 铝合金产品：2025年收入1060.96亿元，同比增长3.6%；销量582.4万吨，同比基本持平；平均销售均价为1.82万元/吨，同比上涨3.8% [6] - 氧化铝：2025年收入388.34亿元，同比增长4.0%；销量1339.7万吨，同比大幅增长22.7%；但平均销售均价为2899元/吨，同比下降15.2% [6] - 铝合金加工产品：2025年收入166.87亿元，同比增长7.2% [6] 财务预测与估值 - 营收预测：预计2026-2028年营业收入分别为1720.07亿元、1779.82亿元、1817.53亿元，同比增长6%、3%、2% [9] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润同比增速分别为14%、7%、6% [9] - 盈利能力：预计毛利率将从2025年的25.56%稳步提升至2026-2028年的26.42%、26.62%、26.61%；销售净利率预计从13.94%提升至16.09% [11] - 股东回报：预计净资产收益率（ROE）将从2025年的17.07%逐步降至2028年的13.58% [9][11] - 估值指标：基于预测，2026-2028年市盈率（P/E）分别为11.97倍、11.15倍、10.56倍；市净率（P/B）分别为1.95倍、1.66倍、1.43倍 [9][11] 财务状况 - 资产与负债：预计公司总资产将从2025年的2453.79亿元增长至2028年的3465.61亿元；资产负债率预计从42.25%改善至32.91% [11] - 现金流：预计经营活动现金流将持续为正，2026-2028年分别为329.86亿元、400.34亿元、415.91亿元 [11] - 每股指标：预计每股收益（EPS）将从2025年的2.38元增长至2028年的2.93元；每股净资产将从13.35元增长至21.58元 [9][11]