报告投资评级 - 投资评级：推荐（维持）[1] 核心观点 - 公司销售表现领先，聚焦核心城市与优质产品，有望率先受益于市场企稳[6] - 公司经营性业务稳步发展，财务优势显著，为把握市场机遇提供充足动能[6] - 尽管行业处于调整期，公司凭借运营、品牌及信用等综合优势，有望把握逆势扩张机遇[6] 财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营业收入1680.9亿元，同比下滑9.2%；实现归母净利润126.9亿元，同比下滑18.8%；拟派发全年股息每股50港仙[4] - 盈利能力：2025年毛利率为15.5%，净利率为8.0%[5] - 未来预测：预计2026-2028年营业收入分别为1697.7亿元、1612.81亿元、1628.94亿元，归母净利润分别为127.83亿元、122.19亿元、122.63亿元[5] - 估值水平：当前股价对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为9.0倍、9.4倍、9.3倍；市净率（P/B）为0.3倍[5][6] 销售与市场地位 - 销售业绩：2025年合约销售金额达2512.3亿元，权益销售额连续两年位居行业第一，市占率连续两年达到3%[6] - 区域布局：销售高度聚焦核心城市，一线及重点二线城市销售额贡献占比达81%，北京、上海、广州、深圳、香港销售金额均超过百亿元[6] - 产品力：“中海好房子 Living OS”系统落地，一线城市核心地段高端住宅项目（如北京萬吉玖序、深圳澐玺、上海云邸玖章）实现逆势热销[6] 土地储备与投资 - 新增投资：2025年新增购地35宗，总购地金额924.2亿元，投资规模行业第一，其中一线及强二线城市投资占比达89.8%[6] - 土地储备：截至2025年末，土地储备总建筑面积为2527.8万平方米，一线及强二线城市货值占比达86.5%[6] 经营性业务与财务优势 - 商业运营：2025年商业收入为72亿元，商业运营收入已能完全覆盖利息支出[6] - REITs进展：“华夏中海商业REIT”在深交所成功上市，成为市场首个通过REITs实现“收购-改造-提升-退出”完整闭环的标杆案例[6] - 融资能力：平均融资成本仅为2.8%，处于行业低位；年内成功发行15年期中期票据，是首家在境内发行15年期债券的房企；人民币负债占比为87.7%[6] - 资金状况：在手现金为1036.3亿元，占总资产的11.3%[6] 主要财务数据与比率 - 每股指标：2025年每股净资产为35.45元，每股收益（EPS）为1.16元[1][5] - 资本结构：资产负债率为54.14%[1] - 回报率：2025年净资产收益率（ROE）为3.3%[5] - 现金流：2025年末货币资金为1036.28亿元[9]