报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年全年烧碱供应增加、需求支撑不足，市场整体供需趋于宽松，上行驱动有限 [33] - 二季度烧碱供需有望边际改善，期价或先扬后抑，运行区间关注[2050,2550]元/吨 [33] 根据相关目录分别进行的总结 一季度烧碱期价波动情况 - 年初至2月底，弱现实主导盘面下跌，高供应、高库存、弱需求，厂家降价排库，期现价格联动下跌，主力合约跌破2000元/吨 [6] - 3月初至3月中下旬，地缘预期驱动盘面上涨，PVC等耗氯下游降负，烧碱被动减产，海外需求转向中国，出口预期增强 [6] - 3月下旬至3月底，现实压力定价权重上升，供应减量不及预期，出口询单回落，高升水修复 [6] 产能投放情况 - 2026年烧碱计划投产规模超400万吨/年，但部分项目无具体进程，新装置投产不确定性大 [8] - 一季度国内新增产能52万吨/年，二季度计划投产产能105万吨/年，新产能持续投放 [8] 产量与开工情况 - 2026年1 - 2月烧碱合计产量734.8万吨，同比增长4.4%，液氯出货偏好，工厂未大面积降负 [11] - 3月中东冲突使部分耗氯下游降负，氯碱装置被动减产，后开工再度回升至高位 [11] 二季度检修情况 - 二季度烧碱计划检修装置较多，4月PVC供应减量或使国内氯碱装置检修损失量增加 [12] - 若检修落地，烧碱供应压力将阶段性缓解，但产量预计仍维持高位 [12] 下游需求情况 氧化铝需求 - 氧化铝需求占比约三成，是烧碱下游最重要需求领域 [19] - 2026年是氧化铝投产大年，部分新装置推迟至二季度，但新增产能备货完成，二季度对烧碱需求增量有限 [19] - 几内亚矿进口占比提升使烧碱单耗减少，氧化铝供应过剩，预计2026年对烧碱需求或见顶，压制价格上行空间 [19] 非铝下游需求 - 非铝下游需求分散，对烧碱需求拉动以稳健托底为主，缺乏显著弹性 [21] - 粘胶短纤高开工对烧碱需求有支撑，造纸行业二季度进入淡季且库存高位，需求偏弱，其他领域缺乏亮点 [21] 出口情况 - 2026年1 - 2月中国烧碱出口量62.6万吨，同比减少6.1% [26] - 3月以来烧碱出口询单氛围回暖，华东烧碱FOB价格大幅上涨，4月出口订单交付，二季度出口或环比改善 [26] - 近期出口订单跟进乏力、高价成交受阻，需关注地缘局势，不排除后续出口阶段性放量 [26] 库存情况 - 烧碱库存处于历史同期最高位，上游开工高、下游需求承接不足，库存转移慢，压制价格 [32] - 二季度检修增多、出口集中交付，烧碱库存预计温和去化 [32] 二季度价格走势节奏 - 近期魏桥送货量低，采购价有上调预期，叠加检修和出口订单交付，库存有望去化，现货价格易涨难跌 [33] - 05合约已挤出高升水，若地缘缓和致盘面下跌，低估值使烧碱有做多性价比 [33] - 季度后期若检修兑现量低、出口订单不足，单靠内需难支撑价格，期价或震荡回落 [33]